易华录：业绩转型期，数据湖业务生态进展顺利

事件：短期业绩转型期，扣非净利润实现增长。三季报报告期内，公司实现营业收入16.28亿元，同比下滑33.19%，实现归母净利润1.45亿元，同比下滑28.84%。

点评：长毛利率大幅提升，扣非净利润实现增长。20年Q1-3公司毛利率为45.72%，同比提升16.4pct，环比提升1.3pct。在收入下滑的同时，实现扣非净利润1.16亿元，同比增长3.75%。我们认为，公司业绩短期承压主要是由于疫情导致的公安信息化等传统业务订单延缓所致，而数据湖高利润率新兴项目需求仍旺盛，看好公司长期发展潜力。

数据湖业务进展顺利，入湖数据量快速增加。截止2020年10月，公司已在全国20个省市落地30个数据湖项目。公司建成/在建的数据湖存储空间2200PB，目前已入湖数据120PB，同时意向存储数据量超200PB，而截止19年底及20年上半年入湖数据量分别为45PB与80PB，入湖数据快速增长。我们认为，公司凭借在蓝光存储领域技术积累，目前已与中国移动、新华三等主流厂商达成战略合作，数据湖相关业务市场空间巨大。

“采集、存储、分析”数据生态逐步建立。截止目前，公司累积完成数据采集5064万条，完成数据标注2190万条，前三季度新增自研算法180余例，累积自研及生态算法产品达415例。我们认为，公司正从单一数据存储服务商向数据智能化服务商演进，未来有望逐步形成数据“采集、存储、分析”闭环，不断开拓新需求。

中标重点车联网先导区建设项目，百度增资车联网子公司。2020年9月公司与中国信通院联合中标中德智能网联汽车试验场地建设项目，中标金额3.37亿元。我国车联网示范区建设需求仍不断加大，同时按照规划，2022年起将逐步在典型城市及高速公路普及。10月27日公司审议通过了百度增资子公司华录易云意向书，此次股权交易预计在Q4为公司带来约3亿元非经常性收益，增资后双方将在车联网领域展开深度合作。我们认为，公司中标重点标杆性项目有望树立企业品牌，为后续相关项目投标起到了良好促进作用，同时进入百度智慧交通生态圈，未来智慧交通领域将成为公司又一增长极。公司是国内蓝光存储领先企业，业绩短期承压，但数据湖业务呈发展态势，数据一体化服务生态初成，预计未来将持续受益，建议关注。

风险因素：1.国际贸易环境进一步恶化。2.交通业务受国家政策影响较大。3.大数据导入数据湖不达预期。