科大讯飞:三季度业绩持续向好，源头技术驱动成效持续验证

事项：公司公告2020年三季报，2020年前三季度实现营业收入72.84亿元，同比增长10.82%，实现归母净利润5.54亿元，同比增长48.36%，EPS为0.25元。公司同时公告2020年度业绩预告，预计2020年全年实现归母净利润区间为10.65亿元至13.93亿元，同比增长30%至70%。

平安观点：公司三季度业绩持续向好：根据公司公告，公司2020年前三季度实现营业收入72.84亿元，同比增长10.82%，实现归母净利润5.54亿元，同比增长48.36%。分季度看，公司单三季度营收和归母净利润分别同比增长25.16%和60.79%。相比公司上半年2.86%和36.28%的营收和归母净利润增速，公司三季度的营收和归母净利润增长进一步提速。公司同时公告2020年度业绩预告，预计2020年全年实现归母净利润区间为10.65亿元至13.93亿元，同比增长30%至70%。对2020年全年业绩高增长的预计，体现了公司对全年业务发展的信心。

公司毛利率同比有所下降，期间费用率同比有所提高：：公司2020年前三季度毛利率为46.20%，同比下降2.04个百分点；期间费用率为47.15%，同比提高1.72个百分点，其中研发费用率同比提高4.17个百分点。在经营性现金流方面，公司单三季度经营性现金流净额为6.50亿元，同比增长115.15%，超出同期归母净利润3.54亿元，公司三季度经营性现金流表现良好。

公司人工智能业务持续落地：公司是我国人工智能领域龙头企业，拥有自主知识产权的国际领先的人工智能技术。今年以来，公司在教育、医疗等赛道业务持续保持健康发展，智慧教育和智慧医疗等业务持续落地。公司“因材施教”解决方案在青岛市、蚌埠市、昆明市等地中标，未来在全国的持续推广将有力推动公司智慧教育业务的发展。公司智医助理上半年在安徽省已覆盖上线66个区县13906个基层医疗机构，同时在西藏、内蒙古、青海、北京、新疆、黑龙江、浙江等地逐步开始进行试点及应用，人工智能辅助诊疗“安徽模式”实现全国推广。公司智慧医疗业务未来发展可期。

盈利预测与投资建议：根据公司的2020年三季报，我们调整业绩预测，预计公司2020-2022年的EPS分别为0.55元（原预测值为0.53元）、0.72元（原预测值为0.70元）、0.98元（原预测值为0.97元），对应10月28日收盘价的PE分别约为69.1、52.5、38.7倍。公司是我国人工智能领域龙头企业，拥有自主知识产权的国际领先的人工智能技术。当前，人工智能作为我国新基建的重要内容，人工智能产业和公司相关业务正持续迎来更有利的产业发展环境。公司持续推进“平台+赛道”的人工智能战略，在开放平台以及消费者、智慧教育、智慧医疗、智慧政法等重点行业的各条赛道上，已取得显著的应用成效。我们看好公司人工智能业务的未来发展，维持对公司的“推荐”评级。

风险提示：

（1）竞争加剧风险：公司以人工智能技术及应用作为核心业务，作为产业热点，包括BAT等巨头以及众多创业公司均在此领域重点布局，市场竞争加剧可能影响公司业绩。

（2）技术进展不及预期：作为革命性的前沿新兴技术，人工智能的技术水平仍远未成熟，如技术进步不及预期，公司高额的研发投入则可能形成损失。

（3）商业化进程缓慢：人工智能技术要产生商业价值，仍需依靠合适的应用场景以落地，如因市场接受度低或其他因素导致落地进展缓慢，也将对公司经营造成压力。