中航机电：前三季度业绩稳定增长，将受益军用航空装备高景气

公司有望受益于下游军民用航空领域高景气度，维持“买入”评级公司前三季度实现业绩稳定增长，作为航空机电系统领域龙头，未来有望受益于下游军民用航空领域高景气度。我们维持预测2020/2021/2022年EPS分别为0.30/0.35/0.40元，当前股价对应PE为38/32/28倍，维持“买入”评级。

2020前三季度业绩稳定增长，聚焦航空主业提质增效有望继续提升盈利能力2020前三季度1)实现收营收83.0亿元(-0.7%)，归母净利润6.2亿元(+8.0%)；其中Q3营收31.0亿元(+4.7%)，归母净利润2.8亿元(+14.3%)；2)前三季度归母净利润增速高于营收增速的主要原因：a.销售费用率1.0%(-0.3pct)，主要系上半年制冷产品销售运输费减少所致；b.管理费用率8.4%(-0.9pct)，其中上半年管理费用率同比-0.7pct，主要系差旅/业务招待/修理费等费用减少所致；第三季度管理费用率同比-1.4pct；c.财务费用率1.7%(-0.1pct)，主要系利息收入增加所致；d.其他收益益1.1亿元(+52.5%)，主要系政府补助同比增加所致；3）毛利率23.4%(-0.9pct)，但前三季度毛利率较上半年提高2pct，反映Q3聚焦航空主业、提质增效对公司盈利能力产生进一步改善；4)其他费用率：研发费用率3.9%(+0.4pct)，基本保持稳定；5)资产负债方面：预付款项较期初+57.8%，主要系采购货物预付账款增加。

军民航空机电系统需求广阔，公司作为航空机电系统龙头有望充分受益公司在航空机电系统领域具有领导地位。我国航空机电系统正面临跨代升级，行业将迎来发展机遇；“十四五”期间，新型军机有望加速列装，且新机型机电系统价值量占比将逐渐提升，公司作为军机机电产品最重要的系统级供应商将充分受益。此外，民机市场前景广阔，公司作为中国商飞的系统级供应商有望长期受益。

航空机电系统专业化整合及产业化发展平台，有望进一步整合同类资产公司是航空工业旗下航空机电系统专业化整合及产业化发展平台，近年来不断通过收购同类资产扩展航空机电业务范围。公司平台属性叠加同类资产合并的行业趋势，未来有望进一步整合相关资产，提高公司的核心竞争力及盈利能力。

风险提示：军品订单不及预期、民品市场不及预期、研发进度不及预期等。