元隆雅图：三季报业绩高增长，各业务披荆斩棘景气依旧

Q3业绩接近预告区间上限，维持“买入”评级公司公布2020年三季度报，2020Q1-Q3实现营业收入13.86亿元，同比增长34.85%；实现归母净利润1.18亿元，同比增长43.48%；实现扣非后归母净利润1.13亿元，同比增长45.35%。2020Q3实现营业收入5.38亿元，同比增长53.82%；实现归母净利润4,938万元，同比增长120.80%；实现扣非后归母净利润4,865万元，同比增长120.97%。疫情后公司客户线下礼赠品和线上促销品需求旺盛，新媒体广告客户开发进展良好。我们维持公司盈利预测不变，预测2020-2022年归母净利润分别为1.67/2.27/2.95亿元，对应当前股份EPS分别为0.76/1.02/1.33元，对应当前股价PE分别为32/24/18倍，维持“买入”评级。

Q4为电商营销旺季，谦玛旗下代运营沐鹂信息首战“双十一”Q4为品牌电商营销旺季，公司新媒体子公司谦玛网络已布局美妆客户，成为爱茉莉、娇韵诗、欧莱雅、丸美、资生堂等品牌的广告服务商，且已与4,000名美妆KOL合作，我们判断该类客户“双十一”期间各类广告投放有望提升，叠加快手和抖音以内容电商发力2020年“双十一”，共同推动新媒体营销短期收入增长。同时，谦玛网络子公司沐鹂信息代运营的鳗鲡堂等品牌店铺首战“双十一”，通过头部主播带货+店铺自播推广，有望带来新增量。

线下礼赠品走出疫情阴霾，线上促销品延续良好势头，冬奥会宣传持续加码公司线下礼赠品业务Q1受疫情影响较大，从Q2开始客户回补营销物料投入的需求渐强，我们判断Q3或已实现较快增长，完全走出疫情阴霾。同时，预计线上促销品Q3维持较快增长的趋势，且影院重新开放后，电子观影券等促销品有望获得客户青睐。此外，冬奥会宣传持续加码，公司作为冬奥会礼品特许经营方，或随着冬奥会宣传周期进程，提供各种标准化及定制化产品，满足冬奥会赞助商和消费者的多样化需求。

风险提示：核心客户流失风险；大客户削减营销投入风险，新业务业绩未达预期风险。