安科生物2020年三季报点评：Q3业绩快速恢复，生长激素后续成长可期

事件：

2020年10月28日，公司公告2020年三季报：报告期内实现营收11.52亿元，同比下降0.91%，归母净利润2.99亿元，同比增长16.40%，扣非后归母净利润2.75亿元，同比增长11.01%。

国元观点：

Q3单季度收入实现正增长，生长激素后续成长弹药充实。

分季度来看，公司Q1、Q2和Q3单季度分别实现收入3.15亿元（-9.21%）、3.97亿元（-4.60%）和4.40亿元（+10.12%），随着疫情影响逐渐消散，新患入组恢复高增长，Q3单季度实现收入正增长。随着长效生长激素即将报产，公司有望成为第二家生长激素粉针、水针、长效剂型齐全的公司，市场竞争力有望进一步提高；叠加2000万新产能的落地，预计将后期提供充足的生产能力，有望为业绩稳健增长保驾护航。

期间费用控制有效，现金流大幅改善。

公司前三季度费用率控制有效，销售费用率为38.71%（-4.21pct），管理费用率为6.54%（+1.23pct），研发费用率为6.57%（-2.83pct），经营活动产生的现金流净额为2.39亿元（+77.89%），大幅改善，经营效率得到进一步提升。

子公司重组HuA21单抗临床申请获受理，靶向药再添一枚。

公司积极布局单抗靶向药物领域，子公司合肥瀚科迈博的重组抗HER2人源化HuA21单抗临床申请获受理，其是新一代具有全新表位的抗HER2抗体，与曲妥珠和帕妥珠具有完全不同的氨基酸序列，是公司布局的第四款靶向大分子生物药，进一步丰富公司的生物药布局。

投资建议与盈利预测。

随着产能恢复、剂型完善，公司生长激素将进入业绩收获期，我们预计20-22年营业收入为19.98、24.26和29.96亿元，同比增长16.64%、21.46%和23.51%，预计归母净利润4.04、5.13和6.67亿元，同比增长224.54%、26.96%和29.96%，对应EPS分别0.30/0.38/0.49元/股，对应估值分别为55/43/33倍，维持“买入”评级。

风险提示。

产品研发不及预期，市场推广不及预期，疫情影响超过预期等。