Q3经营恢复至快速增长，盈利能力提升 1） 前三季度公司实现营收 2.53亿元，同比增长 6.41%，其中， Q3营收 1.03亿元，同环比增长 26.54%/20.56%，延续 Q2以来快速复苏的态势，主要与疫 情防控下汽车需求复苏以及公司积极开发市场有关。 利润方面，前三季度公司 实现归母净利润 1.06亿元，同比增长 22.20%，其中， Q3为 0.42亿元，同环 比增长 33.37%/11.58%，同比表现好于收入端，对应 Q3毛利率/净利率同比提 升 2.43/3.11pct 至 64.27%/41.97%，盈利能力强。 公司两方面发力推动公司业 绩恢复至快速增长：首先，除持续深入开发大众系项目外，公司积极开发潍柴/ 重汽/道依茨/MAN 等柴油机客户以及比亚迪/长安福特等乘用车客户；其次，公 司依靠冷精锻技术实现产品多元化， 变速器精密部件/车身稳定系统部件/高压泵 挺柱/柴油机气门传动组精密部件等多个产品实现量产供货，有望支撑公司未来 成长。 2） 前三季度公司经营性现金流净额 0.89亿元，同比增长 8.90%，其中， Q3为 0.23亿元，同环比变动-8.11%/-10.37%。前三季度资本性支出 0.62亿元， 同比降低 5.08%，其中， Q3为 0.34亿元，同环比变动-1.59%/+153.90%， Q3末在建工程 1.43亿元，逐季上升，其中相比 Q2末增加 0.31亿元，持续布局国 内外市场增加产能投建。
冷静段工艺应用空间广阔，公司积极开发新产品新市场 1） 冷精锻是一种（近）净形成形工艺，具有加工精度高、生产效率高、材料利 用率高与锻件力学性能好等优点，主要应用于汽车领域。目前国外一台普通轿 车采用的冷锻件总量为 40-45kg，而我国生产的轿车上的冷锻件重量不足 20kg， 相比而言未来我国汽车领域的冷锻件市场开发潜力巨大，公司依靠技术优势积 极开发产品与市场，未来成长空间值得期待。 2）公司在传统气门组精密冷锻件 市场份额较高，市场地位稳固，未来依靠客户开发有望实现稳健增长；公司气 门传动组精密冷锻件业务近些年依靠配套国内外大众工厂实现持续快速增长， 未来随着汽油机与柴油机配套市场的深度开发以及欧洲与墨西哥工厂的陆续投 产，公司气门传动组精密冷锻件业务有望持续快速增长，市场份额进一步提升。 3）公司正积极开拓汽车变速器、车身稳定系统、电动工具、家用电器行业及航 空航天等精密冷锻件应用领域， 从而实现产品配套领域多元化，打开公司中长 期成长空间。 目前已成功供货长安福特变速器零部件与比亚迪车身稳定系统零 部件。
盈利预测，给予“增持”评级 综上分析，我们预计 2020-22年 EPS 为 1.48/1.80/2.22元/股， 2020-22年动 态 PE 为 21/18/14倍，给予“增持”评级。
风险提示：疫情控制低于预期；汽车产销低于预期； 经贸摩擦超预期； 原材料 价格上涨超预期；期间费用增长超预期；新客户新项目开拓进展低于预期
首页
微信公众号
证券之星APP
