电魂网络:业绩表现持续出色，多款新产品即将发力

公司动态事项公司公布了2020年三季报，前三季度公司实现营收7.37亿元，同比增长51.95%；实现归母净利润3.10亿元，同比增长118.89%。

事项点评业绩符合预期，递延收入环比进一步增长公司Q3单季度实现营收2.62亿元，同比增长37.05%，环比增长12.71%，继续维持较快增长；归母净利润同比增长77.47%，环比基本持平。公司业绩增长主要受益于：1、《梦三国》端游接入Wegame平台后，收入同比有所增；2、《梦三国》重置版手游上线超1年，每逢小版本更新仍能进入iOS畅销榜Top60-80，表现相对稳定；3、收购标的游动网络整体业绩表现良好，仅上半年已完成全年业绩对赌的60%。三季度末公司合同负债4.03亿元，环比增长14%，增量预计为《梦三国》端游开启10周年庆，游戏相关递延收入有所增长所致。《梦三国》端游周年庆带来的收入增量预计将在Q4进一步体现。

进入新产品密集上线期，有望带来较为可观的业绩增量公司本年度的重点产品之一《解神者》已于10月22日上线，目前游戏维持在iOS畅销榜Top50左右。《解神者》在测试阶段曾一度面临口碑危机，而公司研发团队快速响应玩家反馈意见，在短短数月间对游戏文案进行了大幅度的调整，反映公司研发团队具备较强的执行力，以及公司用户至上的经营理念。公司另一款重点产品《我的侠客》预计将于11月4日上线，游戏的官网预约人数破百万，Taptap预约人数超过50万，市场预期较高。除上述两款游戏外，公司还储备有包括《DC：巅峰战场》、《元能失控》、《螺旋勇士》、《野蛮人大作战2》等多款游戏。

盈利预测与估值我们看好公司未来发展，拳头产品《梦三国》端游+手游双版本仍旧能够保持较强的生命力，未来《我的侠客》等精品新游戏上线有望为公司带来可观的业绩弹性。预计2020-2022年归属于母公司股东净利润分别为4.17亿元、5.48亿元和6.64亿元，EPS分别为1.71元2.25元和2.72元，对应PE为24.74、18.82和15.53倍。未来66个月内，维持“谨慎增持”评级。风险提示新游戏上线进度或流水不及预期；老游戏生命周期不及预期；行业竞争加剧；政策风险