荣盛发展：销售稳步向好，财务状况优化

业绩表现短期承压，盈利水平小幅下降 2020Q1-3， 公司实现营业收入 436.6亿元，同比+12.4%，归母净 利润 44.0亿元，同比-9.9%， 净利润增速低于营收增速主要系： （ 1）公司毛利率同比下降 2.51pct;

(2)报告期内，公司实现投资 净收益为-0.25亿元，去年同期为 1.81亿元。 此外， 公司净资产 收 益 率 及 净 利 率 分 别 为 10.27% 、 9.93% ， 较 上 年 同 期 下 滑 3.05pct、 2.51pct，公司盈利水平有所下降。 销售规模增长提速，拿地态度趋于积极 2020Q1-3， 公司实现销售金额 737.1亿元，同比上升 8.7%。 公司 直面疫情，销售额自二季度起恢复正增长，第三季度增速进一步 提升，销售状况向好。拿地方面，公司新增计容建面 570.4万平 方米，对应拿地金额 246.5亿元，拿地金额占当期销售金额的 33.4%，相比 2019年上升 7.3pct，拿地态度趋于积极。

财务状况持续优化，融资成本逐步下行 截至报告期末，公司净负债率为 88.15%，较去年下降 10.42pct， 公司财务状况持续优化。融资方面，公司三季度发行了 10亿元和 11.20亿元 3年期一般中期票据， 票面利率分别为 7.22%和 7.18%。而去年 1月和 3月公司发行两期 270天超短期融资券，利 率 7.30%。随着公司财务状况持续优化，公司融资成本逐步下行。 投资建议 荣盛发展业绩稳定增长，销售保持韧性，财务状况改善。我们维 持前期预测不变，预计公司 20-22年 EPS 为 2.53/3.03/3.64元， 对应 PE 为 2.8/2.4/2.0倍，维持公司“增持”评级。

风险提示 销售不及预期，利润率下滑，计提存货减值准备影响业绩