古井贡酒事件点评：定增扩产，长期看好省内省外双驱动

定增计划披露，奠定产能基础。随着“年份原浆”系列白酒逐渐被市场认可，公司次高端白酒销售占比不断提高，为满足消费者对公司“年份原浆”系列等高档产品的需求，进一步提高古井贡酒的品牌认知度和美誉度，公司此次募集资金将全部投入到公司酿酒生产智能化技术改造项目，该项目预计投入资金 89.24亿元，募集资金拟投入50亿元。该项目实施完毕后将形成年产 6.66万吨原酒、28.40万吨基酒储存、13.00万吨成品灌装能力的现代化智能园区。本次非公开发行股票的发行对象不超过 35名（含 35名）的特定投资者,为符合中国证监会规定的证券投资基金管理公司、证券公司、信托公司、财务公司、保险机构投资者、合格境外机构投资者以及其他境内法人投资者、自然人。

短期受益疫情稳定，长期受益安徽省内消费升级和全国化拓展。短期看，疫情稳定使得公司中高端价位产品需求恢复，同时考虑到黄鹤楼今年受到疫情较大的负面影响，预计明年公司业绩弹性较大。中长期看，随着安徽省内消费升级和价格带上移，古井作为省内龙头的渠道和品牌优势将进一步释放，古 8及以上占比将稳固提高，产品结构得到优化。全国化方面，古井作为老八大名酒，并自 2016年连续冠名春节联欢晚会，市场知名度较高，省外市场拓展空间较大。省内结构优化促进价增，省外拓展继续放量，长期看好公司收入增长和盈利能力提高。

盈利预测和投资评级：基于审慎性考虑，暂不考虑定增对公司业绩及股本的影响，预计公司 2020-2022年归母净利润分别为人民币23.07/27.14/32.76亿元，对应的 PE 分别为 49.79/42.32/35.06倍，维持买入评级。