利民股份：业绩符合预期，多项目进行试投产，看好公司成长

业绩符合预期，多项目建设完成看好公司未来增长，维持“买入”评级10月29日晚，公司发布《2020年第三季度报告》。根据公司公告，2020年前三季度，公司共实现营业收入35.95亿元（同比+78.55%）；实现归母净利润3.74亿元（同比+30.52%）。Q3单季度实现营收9.39亿元（同比+1.43%），实现归母净利润0.69亿元（同比-21.40%）。我们维持预测公司2020-2022年归母净利分别为4.44亿元、5.13亿元、6.21亿元，EPS分别为1.19、1.38、1.67元/股，当前股价对应PE分别12.1、10.5、8.7倍。目前公司多个项目于2020年Q4进入试生产阶段，叠加2021年一、二季度农药传统需求旺季到来，未来公司业绩同比有望继续增长。维持公司“买入”评级。

百菌清价格回落、财务费用同比上升以及汇率变动致致Q3业绩同比微降每年三季度与四季度为农药传统的需求淡季，农药销量有限，多数农药价格亦环比回落。产品量、价环比下降，致公司2020年Q3营收、归母净利润较Q2分别环比下降29.42%、57.54%。公司参股公司江苏新河农用化工有限公司（权益34%）拥有百菌清产能3万吨，根据卓创资讯数据，9月百菌清成交均价为2.70万元/吨，同比回落46%，公司Q3投资净收益同比减少2,512万元。公司本期银行借款增加，Q3财务费用环比、同比分别增加1,809、2,930万元。本期汇率变动较大，公允价值变动净收益同比减少1,426万元。公司Q3营收和营业成本同比持平，投资收益、公允价值变动净收益与财务费用等变动综合拖累公司Q3业绩。

Q3公司多项目建设完成，2021年年上半年公司业绩有望继续同比增长根据公司三季度报告，公司大型项目建设持续推进。利民化学有限责任公司年产500吨苯醚甲环唑项目、河北双吉化工有限公司年产10,000吨代森系列DF项目、内蒙古新威远生物化工有限公司年产500吨甲氨基阿维菌素苯甲酸盐项目，以及参股公司江苏新河农用化工有限公司第四条百菌清生产线都将于四季度建设完成，具备开车条件，进行试生产。随着2021年上半年农药需求旺季到来，以及公司项目开始投产，我们看好公司未来业绩继续增长。

风险提示：产品价格下跌、产品需求下滑、市场竞争激烈。