会畅通讯：业绩超预期，云视频产品需求放量

公司前三季度实现营收 5.23亿元，同比增加 45.34%；归母净利润 1.10亿元，同比增加 67.89%；若剔除股权激励费用影响，前三季度归母净利润同比增长 81%。其中第三季度表现靓丽，单季度实现营收 2.43亿元，同比增加 102.00%；实现归母净利润 0.64亿元，同比增加 334.75%。

公司云视频产品渗透率大幅提升。报告期内，公司云视频服务业务收入第三季度单季同比增长 135%，环比增长约 52%；云视频服务业务收入 2020年 1-9月同比增长约 73%。加快对云视频业务面向“云+端+行业”的全产业链布局，加大 SaaS 创新业务研发投入，持续落地多个政府和大型企事业单位客户订单，保持了较高的大客户的 SaaS 订阅付费转化率和续费率。云视频软件 SaaS 收入第三季度单季同比增长132%，环比增长约 51%；云视频软件 SaaS 收入 2020年 1-9月同比增长约 82%。公司云视频硬件业务受益于云视频 SaaS 业务协同带动以及下游需求放量，同时产能获得提升，实现同比大幅增长。云视频硬件收入第三季度单季同比增长 140%，环比增长约 51%；云视频硬件收入 2020年 1-9月同比增长约 71%。云视频硬件海外收入 2020年 1-9月同比增长超过 300%，其中第三季度单季环比增长 125%，海外业务成为云视频硬件业务新的增长动力。

入驻国家信创园，产业链协同推进。基于 5G 超高清的国产化云视频平台取得进展，适配国家统一操作系统 UOS 发布最新版本的“会畅超视云”，并作为业内唯一的云视频公司，入驻国家信创园。云转型节奏加快，通过“SaaS 可信云”认证和国家信息安全等级保护三级认证。

面向 5G 超高清，国产化的云视频终端硬件子业务取得较大进展。“云视频+教育”子业务稳步推进，产品与市场拓展双轮驱动，运营商合作取得突破进展。

盈利预测：云业务超预期进展，预计 2020~2022年归母净利润为 1.68、2.47、3.79亿元，PE 为 42.46、28.93、18.88倍，给予“买入”评级。

风险提示：系统性风险、业务推进不及预期。