中国建筑：三季度业绩加速，国企改革释放经营活力

业绩总结： 公司2020年前三季度实现营业收入 10761.1亿元，同比增长 10.5%； 实现归母净利润 311.4亿元，同比增长 3.9%；扣非后净利润 297.1亿元，同比 增长 5.7%。 EPS 为 0.74元。 经营业绩稳中有进， 订单规模稳步增长： 2020年集团一季度经营受到疫情冲击 较大，二、三季度公司经营逐步进入正轨。

前三季度集团实现营业收入同比增 长 10.53%， 归母净利润同比增长 3.9%。 其中 Q3收入 3479.2亿元，同比增长 20.7%； 归母净利润 113.0亿元，同比增长 16.8%。分业务来看， 报告期内公 司房建类业务实现营业收入 6766亿元，同比增长 12.4%，占比为 62.9%； 基 础设施业务实现营业收入 2,386亿元，同比增长 8.0%。 毛利率稳定， 现金流改善： 公司前三季度毛利率为 10.5%，同比增长 0.11个百 分点； 净利率 4.4%，同比下降 0.15个百分点。

公司期间费用率为 4.2%，同比 增长 0.65个百分点； 其中研发费用同比增长 137.4%，主要是因为公司持续加 大科技研发投入力度。 公司资产负债率 75.1%，同比下降 0.9个百分点。 经营 活动产生的现金流量净额-884.1亿元，同比少流出 182.6亿，现金流有所改善。 充沛订单为业绩提供可靠支撑： Q3单季新签合同 7185亿元，前三季度累计新 签合同额达 22286亿元，同比增长 9.3%。其中，房建业务优势继续巩固，新签 合同额 15485亿元，同比增长 7.7%；基建业务快速增长，新签合同 3926亿元， 同比增长 22.0%； 房地产业务实现合约销售额 2,776亿元，同比增长 2.8%； 勘 察设计业务新签 98亿元，同比增长 14.7%。 装配式建造技术领先， 国企改革释放经营活力： 公司是全国装配式建筑龙头企 业， 公司牵头研发新型高效“干式”装配技术，形成预制预应力快速装配混凝 土框架体系， 装配式建筑近年呈现市场整体向龙头集中的特点，未来龙头企业 将持续受益。 公司公告拟回购 76.6亿用来股权激励，长期经营效率将得到提升。

盈利预测与投资建议： 预计 2020-2022年 EPS 分别为 1.05元、 1.16元、 1.28元， 对应 PE 为 5.0倍、 4.5倍、 4.1倍。 中国建筑作为全球工程龙头企业，公 司经营稳健、 业绩增长稳定，在目前整体市场资金回报低的背景下公司价值突 显。 维持“买入”评级。

风险提示： 宏观投资下行风险， 疫情风险， 地产销售不及预期风险。