吉宏股份：RCEP签订最受益的跨境电商标的

RCEP 协议合作规模巨大，对我国进出口贸易影响深远RCEP 建立起了世界最大的自由贸易区，并可覆盖全球国内生产总值（GDP）和贸易额的 30%，这也是中日韩三国间的第一个自由贸易框架，参与国之间 90%货物贸易将实现零关税。达成 RCEP 协定的 15个参与国将涵盖全球约 23亿人口，占全球人口的约 30%；GDP 总和超过 25万亿美元，占全球 GDP 的 约 31.6%，双边贸易额占全球总贸易额的约 28.5%，所包括的区域将成为世界最大的自由贸易区。

增加电商便利化新规则，RCEP 区域跨境电商发展迎机遇RCEP 成员均是我国重要的经贸伙伴，根据商务部数据，2020年 1至 9月，我国与其他 RCEP 成员贸易总额达10550亿美元，约占我国对外贸易总额的三分之一，其中东盟地区已成为我国最大的贸易伙伴，RCEP 的签订进一步增强了域内经济体的贸易联系；同时东盟各国 GDP 增速持续高于世界平均水平，居民消费水平提升空间较大，20岁以下的人口占比达 33.8%，40岁以下的人口占比达 65.3%，主力消费群体庞大，随着当地互联网、物流等基础设施的不断完善，孕育着巨大的电商市场。本次 RCEP 协议谈判内容增加了电子商务便利化的新规则，我们认为 RCEP 地区跨境电商 B2C 市场具有巨大的增长空间。

RCEP 协议签署最受益的跨境电商标的：吉宏股份。

根据问询函回复公告，公司 2020年上半年有 60%以上（东南亚 43.13%、东北亚 17.59%，未包括中国港澳台 26.18%）的跨境电商业务来自 RCEP 地区，RCEP 签署将驱动各国贸易的活跃增长，推动东南亚发展中国家经济发展，提高居民消费能力，进一步驱动电商（渗透率）经济的发展。随着“AI+数据”持续优化流量推荐机制，我们认为公司买量电商模式轻巧（见单采购的轻资产模式）灵活（可灵活布局买量效率高的国家地区，借助流量平台进行电商变现），可更快地布局、占领 RCEP 地区市场。

跨境电商涉及多链条多环节运营，RCEP 协议的签署利好跨境电商多个环节，包括降低甚至消除了邮政小包征收关税的风险、降低了原材料成本、加速人民币国际化进而降低企业的汇兑风险、降低海外物流仓储建设成本等。

公司此前合资设立的吉喵云是公司把握东南亚地区跨境电商市场需求而打造的 SaaS 服务平台，将为国内中小企业提供东南亚跨境电商业务包括选品、采购、建站、投放、翻译、物流配送等一站式解决方案。随着RCEP 协议对于各国贸易和电商市场的不断驱动，我们认为未来将有越来越多的卖家转而布局东南亚电商。我们预计吉宏电商 SaaS 服务将能较好地赋能国内跨境电商卖家布局东南亚电商市场，根据我们此前估算，吉喵云用户规模有望达到数百万，对公司业绩贡献的空间巨大。

投资建议：维持并强调“买入”评级我们维持此前的盈利预测，预计公司 2020-2022年实现营业收入分别为 47.77亿元、60.73亿元、74.88亿元，实现归母净利润分别为 6.66亿元、9.44亿元、12.44亿元，EPS 分别为 1.76元、2.50元、3.29元，对应当前股价的 PE 分别为 21、15、11倍。参考同行业可比公司当前及未来的市场一致估值预期，以及公司业务及所在行业未来的高增长预期，我们认为目前公司的估值存在较大的提升空间，维持并强调“买入”评级。

风险提示市场竞争加剧风险，海外疫情降低居民消费风险，原材料价格波动风险。