丸美股份：发布股权激励计划，拟建智能工厂深化护肤产业布局

事件：1）公司发布2020年限制性股票激励计划（草案），拟向67名激励对象授予限制性股票102.26万股，约占公司总股本的0.26%，其中首次授予86.26万股，约占本次授予总量的84.35%。

2）公司公告计划将原“彩妆产品生产建设项目”变更为“化妆品智能制造工厂项目”，新项目建设周期为24个月，投资额预计为2.76亿元。

点评：激励计划设定多层次考核目标，由上到下调动管理层及员工积极性本次激励计划（草案）的限售期为自授予登记完成之日起15/27/39个月，分别解除限售比例30%/30%/40%。首次及预留授予的限制性股票各年度业绩考核目标为：2021/2022/2023年营业收入分别不低于21.6/25.2/28.8亿元，对应同比增速分别为19.93%（相对2019年营收）/16.67%/14.29%；2021/2022/2023年累计净利润不低于5.4/11.7/18.9亿元。考核指标除公司整体业绩外，还包括业务单元和个人层面考核，业务单元层面设置基准业绩指标A1及目标业绩指标A2，按照实际达成情况决定股票激励解锁比例；个人层面考核评价分为A、B、C三档，对应解除限售系数分别为100%/80%/0%激励对象上，本次计划激励对象共67人。其中CFO王开慧、董事曾令椿两位高管分别获授予股票总量的3%；65名中层管理人员及骨干员工共获得授股票总量的78.35%，预留部分15.65%。激励计划费用计划分5年摊销，预计2020-2024年分别摊销费用103、1234、737、361、51万元，合计2486万元，对公司利润影响有限。

计划建设化妆品智能制造工厂，持续专注与巩固护肤主业公司拟新建设的“化妆品智能制造工厂项目”计划于2021年3月前开工，建设周期24个月，建成后预计新增护肤品产能3,382.5吨、彩妆产能200吨，完全达产后年产值约5.96亿元，有望持续深化公司护肤全产业链布局。

投资建议与盈利预测公司是少数主品牌定位中高端的国产化妆品公司，差异化的主打眼霜和抗衰符合行业需求升级及产品进阶的大趋势。2020年公司加强电商能力建设，双十一期间全网GMV超2.7亿，同比增长41%，获得天猫、唯品会、京东三平台国货眼部护理TOP1，细分品类优势显著。预计2020-2022年公司EPS为1.32/1.55/1.82元/股，对应PE46x/40x/34x，维持“买入”评级。

风险提示行业景气度下滑，品牌市场竞争加剧，新品牌孵化不及预期。