杭叉集团：业绩高增长，持续巩固新能源领域优势

公司业绩高增长，行业地位稳固：公司前三季度实现实现营业收入82亿，同比增长22%，归母净利润6.27亿，同比增长31%，业绩实现高增长。经营活动产生的现金流净额为10.9亿，同比增长32%，体现了公司具备优秀现金流的行业特性，资本开支少，现金流持续增长流入的公司具备估值溢价的空间。

电动化、智能化、后市场服务化将成为未来叉车行业趋势：：能源和环保的要求促进电动化的转变，工厂内对于自动化的需求也带来叉车智能化的要求，智能物流业务是未来的发展方向，以国际巨头凯傲为例，凯傲在智能物流业务的收入占总收入约30%。

拟发行可转债拓展新能源叉车产能：公司拟发行不超过12亿元的可转债，主要投向“年产6万台新能源叉车建设投资项目”。公司目前以推广锂电池叉车为主，氢燃料电池叉车部分车型完成开发，锂电池电动叉车具备安全性高、使用成本低、寿命长、免维护、节能环保等优势将是未来市场发展趋势。通过新增产能，巩固公司在新能源叉车领域的先发优势。

给予“买入”评级。基于审慎性考虑，暂不考虑发行可转债对公司业绩的影响，预计2020-2022年营业收入分别为106/122/139亿元，归母净利润分别为7.9/10/12.6亿元，对应PE为22/17/14X，给予“买入”评级。

风险提示：叉车销量大幅下滑，智能物流业务进展低于预期，可转债发行进展不及预期。