恒立液压点评：产品需求旺盛，未来成长可期

公司利润高增长， 销售毛利率逐步提升： 公司 2020年前三季度实现 营业收入 53亿元，同比增长 39%，实现归属于上市公司股东的净利 润 14.7亿元，同比增长 61%，利润实现高增长。 经营活动现金流净 额为 13.4亿，同比增长 14%。另外从销售毛利率来看，前三季度毛 利率为 42.25%，处于逐步提升的状态。

下游挖掘机销量高增，公司的油缸和泵阀产品需求旺盛： 截止到 2020年 9月， 国内各类挖掘机械产品销量 21.3万台，同比涨幅 33.2%，公司配套的油缸和泵阀需求旺盛，带来营收利润的高增长。

未来公司主要在泵阀产品国产化配套上加强推进，助力高端液压件的 国产化替代。 公司资产收益率高， 融资计划有利于加快产品产出进度： 公司公布 未来三年融资计划，预计通过债权方式融资总额度不超过 15亿元， 以应对不断加大的研发和创新投入。公司整体的资产负债率仅 33.38%，近两年的总资产收益率均超过 15%，在流动性宽松的条件 下，资金成本相对较低，整体对公司有利。 给予“买入” 评级。 预计 2020-2022年营业收入分别为 72/89/108亿元，归母净利润分别为18.5/22.7/27.3亿元， 对应PE为65/53/44X， 给予“买入”评级。

风险提示： 挖掘机出现大幅下滑，新产品替代进度低于预期。