稳健医疗：三季度业绩超市场预期，继续看好医疗和消费品板块双轮驱动

疫情下持续高增长，2020Q3公司业绩超预期，维持“买入”评级稳健医疗2020年前三季度实现营业收入95.23亿元（+205.36%），归母净利润31.50亿元（+678.64%），其中2020Q3单季度实现营收53.43亿元（+427.36%），归母净利润21.18亿元（+1112.76%），业绩位于预告中枢。维持盈利预测，我们预计2020-2022年公司归母净利润为37.01/28.63/33.05亿元，对应EPS为8.68/6.71/7.75元，当前股价对应PE为17.4/22.5/19.5倍，维持“买入”评级。

医疗业务大幅增长拉动业绩提升，日用消费品增长稳健1）医疗业务：2020年前三季度实现收入69.27亿元（+680.67%），主要系公司防疫用品收入大幅增长所致。2）日用消费品：实现收入23.17亿元（+16.52%），疫情下公司发力线上，通过打造微信小程序等新兴渠道，使公司全棉时代在疫情下仍保持较快增长。3）全棉水刺无纺布：收入2.13亿元（+7.42%），增长稳定。

受益防疫物资需求提升及规模化效益，盈利能力显著提升2020前三季度公司整体毛利率为62.70%（+9.41pct），净利率33.08%（+20.1pct）；其中2020Q3单季度毛利率为66.60%（+7.08pct），净利率为39.64%（+22.36pct），毛利率提升主要受益于疫情期间防疫物资销售大幅增加，及公司成本端规模效应释放，营运能力方面，截至2020Q3公司存货周转天数同比下降63.1天至86.3天，应收账款周转天数下滑14天至19天，经营性现金流为39.65亿元（+1337%）。

防疫产品预计将持续增厚业绩，全棉时代预售表现亮眼，四季度增长可期医用板块：全球疫情仍然严峻，预计公司防疫产品仍将持续增厚业绩；日用消费：根据魔镜数据，截至10月29日全棉时代双十一预售金额达541.8万元，稳居天猫双十一榜单洗护清洁/卫生巾/纸类第二名，在双十一催化下其四季度收入有望加速提升。由于往年其四季度销售占比约30%，预计将有力带动全年业绩提升。

风险提示：渠道拓展不及预期；海外疫情影响出口销售。