仙琚制药：业绩符合预期，原料药制剂持续增长

事件：

仙琚制药发布三季报，前三季度实现收入29.34亿，同比增长5.94%，实现归母净利3.58亿，同比增长23.26%，实现扣非归母净利3.44亿，同比增长21.47%。业绩符合预期。

投资要点：

业绩符合预期，制剂原料药持续增长。

公司第三季度实现收入11.63亿，同比增长27.88%，实现归母净利1.53亿，同比增长30.76%，实现扣非归母净利1.47亿，同比增长22.44%。我们预计单季度收入增长一是由于去年同期原料药业务厂区搬迁、FDA现场检查，去年同期的原料药收入基数稍低，而今年海外疫情，甾体激素、肌松类原料药的需求旺盛，叠加公司原料药产能提升供应量增加；二是国内疫情影响减弱，国内制剂销售恢复较好，预计单季度10%以上增长。利润端，单季度利润增长30.76%。由于新厂区折旧、台州海盛的VD3降价、汇兑损失，对利润有负面影响，实际主营业务的利润增速更高。

公司的原料药有望迎来增长。

上半年仙琚制药的11个原料药在杨府新厂区通过GMP认证；下半年大品种肌松用药拮抗剂舒更葡糖钠的原料药制剂注册申请获得受理。厂房搬迁后公司的原料药产能提升较多，新产能的释放有望给公司带来利润增量。

维持“推荐”评级。

仙琚制药为甾体原料药制剂一体化企业，成本方面具备优势，专科制剂中呼吸科制剂、肌松药品的格局较好，看好公司发展，预计2020-2022年EPS分别为0.53、0.65、0.78元，对应10月28日收盘价，PE分别为28、23、20倍，维持“推荐”评级。

风险提示。

原料药销售不及预期；原料药降价风险；甾体制剂销售不及预期。