锦江酒店：Q3实现净现金流RevPAR双增长

公司发布2020年三季报，期内实现营收70.02亿元（-38.94%），归母净利润3.01元（-65.52%），扣非归母业绩亏损4.05亿元（-150.63%），EPS0.31元。其中Q3实现营收29.12亿元（-29.64%），归母净利润1557万元（-94.90%），环比Q1减少1.55亿元，Q2减少9917万元。受费用端拖累，Q3业绩较上半年有所下滑。

公司Q3开始执行轻资产酒店经营计划，三季度新开店步伐提速。

2020Q1-3公司新开店1266家（Q3615家、Q2398家、Q1253家），开业退出酒店663家（Q3305家、Q2225家、Q1133家），净开店603家（Q3310家、Q2173家、Q1120家）。

中端酒店恢复情况好于经济型酒店，Q3酒店经营情况较Q2整体提升10个百分点。20Q3公司所有酒店RevPAR144.59元（-14.48%），ADR196.22元（-8.9%），OCC73.69%（-4.8pct）。其中经济型酒店Q3RevPAR92.38元（-26.68%），中端酒店RevPAR185.26元（-13.24%）。

期内毛利率下滑67.41pct至22.32，整体费用率上升7.61pct至86.61%。

其中销售费用率60.24%（+9.31pct）、管理费用率22.52%（-2.93pct）、研发费用率0.41%（+0.09pct）、财务费用率3.44%（+1.14pct）。Q3毛利率下滑56.53pct至33.52%，净利率下滑6.61pct至2.25%。

投资建议：从酒店经营数据来看，Q3环比Q1、Q2入住率、RevPAR有显著提升。Q3经营活动产生的现金流量净流入7.72亿元，相较于半年度末的净流出，公司业绩恢复能力显著提升。我们预计公司2020-2022年EPS分别为0.41\1.45\1.71，对应公司10月30日收盘价44.71元，2020-2022年PE分别为107.7\30.9\26.2，维持“增持”评级。

存在风险公司经营成本上升风险；居民消费需求不及预期风险。