单三季度收/归母净利增长9%/26%,全渠道皆实现高质量增长。
投资要点事件:地素时尚披露三季报,单三季度收/归母净利增长9%/26%至6.47/1.77亿元,展现高质量增长,在连续两个季度优秀表现的带动下,公司前三季度收入/利润降幅缩窄至4%/1%。
三季度全渠道展现高质量增长。单三季度来看:1)电商业务:增速仍然领跑,单季度同比增速达到17%,本季度公司试水与薇娅合作直播效果良好,提振销售同时有效增加品牌曝光度,同时毛利率并未因此受到影响(Q3单季度毛利率同比仅微降0.5pp至78.2%)。
2)线下直营:Q3单季度收入增长达到7.5%,年内同比增速首次转正,来自线下客流恢复以及公司本身零售服务能力持续提升(增加导购薪酬中销售提成占比、搭配与话术培训、重视拉新及会员一对一深度交流服务等)。
3)线下经销:Q3单季度增长8%,本季度对经销商主要为冬装发货,受益降温较早,经销商在已有订货外已开始积极剔除补货需求,本季度经销门店亦净增15家,侧面体现经销商信心恢复。
分品牌来看,单三季度DAZZLE/d’zzit收入分别增长13%/6%,d’zzit本季度门店净增12家(主要为加盟店),也成为终端景气复苏的一个很好的信号。
收入增长、毛利稳定来同时控费优秀带来Q3业绩高增。Q3单季度收入增长9%的同时毛利率同比持平微增0.2pp至74.2%,期间费用方面则延续了一贯的严谨管控风格绝对值与去年同期持平,由此单季度利润端同比高增26%达到1.77亿元,增速较Q2进一步加快;经营现金流Q3达到1.79亿元,与净利润规模保持高匹配度,同比略有下降主要由于存货规模同比环比皆有小幅上行,这主要来自疫情下春夏产品售罄率较往年有所下降。
盈利预测及估值:公司10月至今直营零售依然保持10%以上增长,二三季度业绩表现持续优秀,预计20/21/22年归母净利同增3%/16%/15%至6.45/7.46/8.60亿元,对应PE17/14/13X,公司上市以来分红比例保持在60%以上,低估值高分红属性显著、当前估值安全边际明显,继续重点推荐,“买入”评级。
风险提示:终端销售不及预期