疫情受控收入增长逐季加速， 实际扣非净利润同比增长 987% 1、 收入端看， 公司前三季度营业收入增速为 11.78%， 我们认为主要是受到终端业务的拖累， 疫情期间终端业务 工作人员无法上门服务，终端业务开展受阻。 软件业务受益于智能电网的推动保持较高景气度，运营业务线下场 景地推进展顺利，我们判断这两项业务前三季度将保持较高增长。
2、 分季度看， 公司一季报/中报/三季报收入增速分别为-6.75%/8.10%/11.78%，营业收入呈逐季加速的态势。 由 于公司业务季节性特征非常明显，四季度收入占比超过 56%， 我们认为，随着疫情受控好转，四季度复工复产后 公司全年有望重新回到高增长通道。
3、 利润端看， 公司前三季度归母净利润同比下滑 73.69%， 主要是去年收购邦道科技产生的 4.99亿元的投资收益 所致。 相比归母净利润的下滑，扣非后的净利润较上年同期增长 986.52%，更能反应公司实际业绩的增长情况。 突破传统软件企业局限，践行 B2B2C 商业模式创新并成功打造标杆 传统软件企业以软件开发、 IT 服务为主，向 B/G 端交付，软件企业与下游客户是对手型关系。朗新科技基于 B 端 的客户基础， 向下渗透延伸至 C 端，发展为 B2B2C 商业模式。公司通过与下游客户合作运营的形式，帮助客户创 造更多商业价值，实现从对手型关系向伙伴型关系的转变。
目前公司 B2B2C 模式已经在生活缴费领域打造了“标杆案例”，通过联合 4400家缴费机构，对接支付宝生活缴费 入口，打造网上缴费的解决方案，实现欠费及余额查询、充值缴费、账单订阅、代扣开通等全方位服务，方便 C 端用户的同时降低 B 端客户运营成本，为客户实际的创造价值。
截止至 2020年中报，公司运营业务收入占比已经达到 39.47%，成为公司收入占比最高的一项业务。经营层面， 公司运营服务业务逐步复制生活服务（电/水/燃缴费）的成功经验向车主服务（充电桩） 和城市服务（停车场） 等场景。 我们认为， 只考虑生活服务场景的情况下， 公司运营服务业务有望保持 25%以上的增速； 若叠加未来车 主服务和城市服务场景的推进，运营服务业务增速有望迎来爆发。
蚂蚁生活服务领域最重要合作伙伴， 持续受益蚂蚁数字生活战略的推进 2014年起蚂蚁集团就开始投资朗新科技并不断增持，目前已成为公司第二大股东，持股比例达 17.6%。 在业务层 面，公司与蚂蚁集团更是开展了包括生活服务、车主服务（充电桩）、城市服务（停车场） 等多个领域合作。 1） 在车主服务领域， 朗新科技打聚合充电平台“新电途”， 嫁接支付宝车主服务， 目前有超过 10万台充电设备，覆 盖 80余座城市，与 120余家运营商实现互联互通。 2）在城市服务领域， 公司推出了智慧停车解决方案，与支付 宝合作共建开放平台，以数字化方式提高城市有限资源的利用率。 我们认为，未来蚂蚁集团的战略重心将全面转入数字生活，即 C 端全面入局本地生活战略（协同饿了么+口碑+飞 猪等）。公司作为蚂蚁集团在生活服务领域最重要的合作伙伴，有望持续受益于蚂蚁集团数字生活战略的推进。 投资建议 由于公司下游客户行业的高景气和业务都顺利推进， 我们上调公司盈利预测， 预计 2020-2022年公司营业收入 由 31.9/38.7/47.3亿 元调 整为 35.6/44.2/59.0亿元 ， 归母净利 润由 6.53/7.78/9.33亿元 调整为6.92/8.62/11.98亿元，对应的 PE 为 28/22/16倍。
我们分别采用分部估值法和 PE 估值法对公司进行估值： 1）分部估值法： 智慧能源&创新服务等软件业务未来增长较快，按照电力信息化行业 35倍 PE 计算；智慧终端 业务 10倍 PE 计算；运营服务由于可触达市场空间广阔，已形成网络效应，给予 15倍 PS。 采用 2021年数据 计算， 得出 3块业务的市值分别为 122亿元、 8亿元和 161亿元，合计目标市值 291亿。 2） PE 估值法： 考虑到公司的业务布局和海光放量预期，对标可比公司估值， 给予公司 2021年整体 35倍 PE， 目标价 29.40元，目标市值 302亿元，持续推荐， 上调至“买入”评级
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