京东方A：Q3盈利改善显著，持续看好面板龙头成长

业绩总结：公司披露2020年三季报业绩，公司前三季度营收1016.9亿元，同比增长18.6%；归母净利润24.8亿元，同比增长33.7%，扣非归母净利润8.9亿元。其中Q3单季营收408.2亿元，同比增长33.0%，归母净利润13.40亿元，同比增长629.3%。

受益面板涨价，2020Q3业绩改善显著，公司2020前三季度归母净利润同比增长33.7%，经营活动现金流量净流入同比增加42%，2020Q3单季归母净利润同比增长629.3%，经营活动现金流量净流入同比增加178.8%。公司2020Q3单季销售毛利率18.61%，同比增长6.8pp，净利率为3.41%，同比增长6.01pp。

业绩大超预期系报告期内LCD面板价格与市占率同步上涨，营收规模扩大，新项目量产及经营利润改善。

收购中电熊猫，进一步扩充产能，提高市场份额。2020年9月24日，公司拟以55.91亿元收购中电熊猫南京8.5代线80.831%股权，以65.26亿元收购中电熊猫成都8.6代线51%股权。10月19日，公司公告签订《产权交易合同》，已成为南京中电熊猫平板显示80.831%股权的待定受让方。据群智咨询预测，待公司收购中电熊猫南京G8.5及成都G8.6代LCD产线后，有望于2020年占据大尺寸LCD市场28.9%的份额公司首次股份回购已实施完毕，股权激励计划尚待审核。截至2020年9月3日，公司以集中竞价方式实施回购公司股份，累计回购A股数量为3.5亿股，约占公司A股1.03%，成交价在5.54～5.79元/股，支出金额近20亿；同时股权激励计划相关事项尚需北京市国有资产监督管理委员会审核通过后提交公司股东大会审议。

盈利预测与投资建议。受益面板价格上涨趋势，我们小幅上调2020-2022年营收为143.4/166.8/188.7亿元，对应利润为42.2/83.9/112.1亿元，维持“买入”评级。

风险提示：LCD和OLED产能爬坡不顺或良品率不足；智慧物联与智慧医工项目进展不及预期；显示器市场价格下行等。