华伍股份三季报点评：业绩位于预告中枢偏上，军工业务有望加速放量

业绩位于预告中枢偏上， 呈现持续高增长。 公司前三季度实现归母 净利润 1.37亿元， 同比增长 147.72%， 位于此前业绩预告（ 1.27亿 元～ 1.44亿元， 同比增长 130%～ 160%） 中枢偏上位置。其中， 第 三季度实现营业收入 3.64亿元， 同比增长 50.31%， 归母净利润 0.52亿元， 同比增长 130.63%。 三季度末公司预付款项 0.75亿元，相对 年初增长 83.62%，主要是预付材料款增加；应付款项 3.00亿元， 相对年初增长 54.13%， 主要是应付未付材料款增加， 反映出公司正 积极备产， 表明下游需求旺盛，有望持续高增长。 航空零部件受益于主战装备上量， 有望加速放量；军用无人机维修 有望成为重要的业绩增长点。

上半年公司航空零部件业务收入同比 增长 109%，业务进入快速增长期。子公司安德科技是成发核心配套 企业，为其提供机匣和反推装置，二者价值量较高，公司从研制阶段 即进入某新型号发动机项目，随着其快速上量，将带动安德科技业务 高增长；为成飞、西飞等主要提供工装模具，随着主机厂规模不断扩 张，公司迎来重大发展机遇，且公司正推进飞机零部件产能建设，配 套层次有望提升至飞机零部件。

长沙天映是国内首家具有军用无人机 维修资质的民营企业，无人机维修需求旺盛，有望成为重要的业绩增 长点。 制动器业务高增长。 制动器业务是公司业绩压舱石， 港机起重等传统 制动器业务稳步增长， 风电制动器受益于下游旺盛需求快速增长；公 司积极拓展城市轨道交通相关制动器产品， 有望成为新的业绩增长 点。

盈利预测和投资评级：维持买入评级。 预计公司 2020-2022年归母 净利润分别为 1.61亿元、 2.42亿元以及 3.50亿元，对应 EPS 分别 为 0.43元、 0.64元及 0.92元，对应当前股价 PE 分别为 32倍、 22倍及 15倍，维持买入评级。