领益智造：各业务板块发展势头良好，Q3扣非高速增长

事件：公司于10月28日发布2020年第三季度报告。2020年前三季度公司营业收入为195.02亿元，同比增长19.92%；归母净利润为14.42亿元，同比下降31.34%，扣非归母净利润13.9亿元，同比增长9.9%。

公司第三季度营业收入为75.58亿元，同比增长13.37%，归母净利润为8.11亿元，同比下降17.73%，剔除业绩补偿股份公允价值变动的影响，同比增长34.96%。

点评：公司轻装上阵，各业务板块发展事态良好。三季度公司持续专注智能智造和精细化管理，各业务板块均有良好发展态势。（1）领益科技：前三季度营收同比增长20.99%，主要受益于新产品进入量产、产品料号增加、次模组出货进展顺利、金属小件顺利导入大客户等，毛利率相比上半年回升约6%；（2）东方亮彩：结构件板块整合效果明显，营收同比增长39.07%，实现经营净利润0.45亿元，同比增长147.78%，主要受益于客户的拓展以及业务种类的增加；（3）赛尔康：得益于精益管理和海外复工，充电器在8月扭亏为盈，我们预计Q4情况也将逐步向好；（4）磁性材料：随着新增北美客户项目研发打样投入项目量产，磁材板块亏损幅度收窄。公司归母净利润下降主要系去年东方亮彩未完成业绩承诺应补偿给上市公司股份产生的公允价值变动损益所致。8月，公司办理完成东方亮彩应补偿给上市公司的全部股份回购注销手续，后续其将不再影响公司归母净利润，有望恢复正常水平。

电子器件轻薄化、模组化是未来趋势。通过收购赛尔康，公司拥有了SMT和FATP的能力。我们看好公司精密功能及结构件的增长，以及未来公司以无线充电、散热、马达、射频器件等模组为核心的模组化实力。

盈利预测：我们预计公司2020-2022年EPS为0.34/0.48/0.59元，对应PE为40.07/27.79/22.63倍，考虑公司未来两年将维持稳步增长，以及公司上下游产业链协同效应显著，给予2021年32倍PE，维持“买入”评级。

风险提示：产品销量不及预期、贸易摩擦加剧、盈利预测不及预期