杭氧股份：业绩超预期，内生增长持续

公司业绩超预期公司前三季度业绩和全年业绩超预期。单三季度来看，实现营业收入27.74亿元，同比增长45.04%；归母净利润2.33亿元，同比增长75.41%。

公司前三季度业绩逐季向好。一方面设备确认加速；另一方面其气体业务，随着管道气投产，以及零售气体销量上升，销售价格的回暖，带来气体收入的超预期。

气体业务内生增长性强，周期性大大减弱公司上半年共获得空分设备及石化设备订单 33.12亿元，创下近年来半年度新订合同额新高。公司空分设备在手订单充足保障了公司未来的设备收入。展望未来，炼钢行业、煤化工等行业目前投资的景气度依然较高，未来 2-3年设备订单将依然维持高位。从气体业务来看，分为管道气和零售气体。管道气今年预计有江西杭氧 2套 8万 m3/h、济南杭氧 4万 m3/h 的项目投产，公司的管道气产能稳步增加。今年公司又获得了黄石杭氧 6万 m3/h、承德杭氧二期 2万 m3/h、济源杭氧 4万 m3/h、广东杭氧 1.1万 m3/h、河北杭氧 5.1万 m3/h 等气体投资项目。公司每年保持一定规模的管道气投产，使得公司气体业务周期性减弱，成长性占优。从公司自身经营情况来看，公司的经营现金流已经满足了投资现金流的需求，公司已经实现气体投资的自我循环的内生增长。从零售气体来看，随着气体销量的增加，以及气体零售价格的改善，公司的零售气体收入也实现了同比增长。未来随着宏观经济的好转，气体价格大概率会获得支撑，零售气体收入将维持较高收入。

投资建议根据公司三季报，调整公司盈利预测。预测公司 2020/2021/2022年销售收入为 94.98、106.42、117.67亿元，归母净利润 8.98、10.98、13.38亿元，EPS 为 0.93、1.

14、1.39元，对应的 PE 为 32.1、26.3、21.6倍。

维持公司“增持”评级