东方财富：积极布局财富生态圈，完善金融产业链

国内领先的一站式互联网金融服务平台。旗下拥有证券、基金销售、金融数据、互联网广告、期货经纪、公募基金、私募基金、证券投顾及小额贷款等业务板块，向海量用户提供金融交易、行情查询、资讯浏览、社区交流、数据支持等全方位、一站式的金融服务。

公司业绩呈稳定上升趋势。公司自2010年上市以来，营业收入及归母净利润均呈上升趋势，营业收入从2010年的1.85亿元升至2020年Q1-Q3的59.46亿元，收入增加31倍，公司经历2015至2016年两市波动后，营业收入逐年递增，且增速逐步扩大，营收增速从2017年的8.29%提升至2020年Q1-Q3的92%，实现跨越式增长；归母净利润从2010年的0.67亿元升至2020年Q1-Q3的33.98亿元，归母净利润增速从2018年的50.52%提升至2020Q1-Q3的143.66%，归母净利润自2015年后再次实现翻倍。加权平均ROE为14.26%，较去年同期提升6.83pct。

两次变现、一次转型，积极布局财富生态圈。“东方财富网”、“股吧”“天天基金”在成立之初主要利润来源为广告和信息服务收入。2012年，公司获得基金第三方销售牌照，三大网站实现流量导向，随后在2015年，基金销量实现飞跃性增长，成为公司收入主要来源，第一次流量变现效果初现。

2015年，公司收购西藏同信证券后，依靠丰富的流量积累，“东方财富网”、“股吧”两大平台再次发挥引流作用，次年公司证券业务业绩大爆发，一举超过基金代销业绩，成为公司最赚钱业务并持续至今。2018年公司获得公募牌照，并正式开始财富转型，随后发布6只基金，并实现开发销售一体化。公司积极布局财富生态圈，完善金融产业链，目前公司已获得牌照有：基金代销、证券、公募、私募、期货经纪、第三方支付、小额贷款、征信、保险经纪等，开拓流量变现新渠道，力图构建财富生态圈。

投资建议：公司作为互联网金融公司，平台流量优势突出，证券和基金业绩增长弹性较高；公司财富生态圈日趋完善，金融服务变现途径多样化，看好公司财富转型前景和各项业务拓展。我们预计公司2020-2022年净利润分别为42.84亿元、51.40亿元、61.18亿元，EPS分别为0.52、0.63、0.76，PE分别为46.10倍、38.15倍、32.05倍。维持公司谨慎推荐评级。

风险提示。市场交投活跃度大幅下降、市场竞争日趋严峻、财富转型不及预期、宏观经济下行风险、互联网服务平台系统安全运行风险。