伟星新材：C端需求迅速修复，股权激励为业绩护航

事件：公司10月28日发布2020年三季度报告，公司前三季度营业收入32.21亿元，同比增加3.22%，归属上市公司股东的净利润7.34亿元，同比增加6.04%。

点评：，三季度业绩大幅提升，C端需求迅速修复。公司单三季度实现营收14.16亿元，同比增长39.54%；实现归母净利润3.78亿元，同比增长51.76%。Q1-Q3公司营收增速分别为-27.88%/-6.25%/39.54%，公司在三季度实现业绩增速转正，业绩迅速提升，归母净利润增速创近5年新高。我们推测随着疫情管控逐渐放松，C端被抑制的管材需求集中释放，促进公司业绩高增。

各项费率降低，盈利能力提升。三季度销售费用率、管理费用率以及研发费用率为12.12%/3.52%/2.60%，销售费用率处在较高水平与公司经销情况相符，费率环比下降0.70pct/2.20pct/0.62pct，反映出公司管理效率方面有所提升，对利润率起到正向作用。并且新疆东鹏合理股权投资合伙企业（有限合伙）利润增加0.41亿元，进一步增厚盈利。

同心圆产业链条完善，建筑工程业务持续开拓。为应对市场环境变化，公司利用各项业务的协同效应，防水业务正稳步发展，有望成为新亮点；同时公司积极开展建筑工程业务，利用已经搭建的经销平台佐以直销模式，开拓市政工程领域，提升核心竞争力。

推行股权激励，充分提升积极性。在报告期内，公司公布了第三期股权激励（草案），要求2020-2022年扣非后归母净利润扣除激励相关费用后，达到9.6亿/10.88亿/12.21亿，以2017-2019年度平均扣非净利润为基数，2020-2022年的增长率不低于8.5%/23%/38%。公司未来三年增长目标明确，能够调动核心员工能动性，为业绩增长护航。

由于业绩恢复超预期，上调目标价。给予公司“买入”评级。预计2020-2022年EPS分别为0.72元/0.86元/1.03元。

示风险提示：应收账款回款不及预期，基建增速不及预期。