中国化学：在手订单饱满，Q3经营大幅改善

1.投资事件公司发布2020年三季报，2020前三季度公司实现营业收入660.35亿元，同比增长4.94%，实现归母净利润27.74亿元，同比增长13.44%，实现归母扣非净利润26.71亿元，同比增15.03%。

2.分析判断业绩符合预期，Q3单季度营收稳步上涨，净利润大幅增加。1）营收方面：2020前三季度公司实现营业收入660.35亿元，同比增长4.94%。其中Q3单季度营业收入292.09亿元，同比增长19.65%。2）净利润方面：2020前三季度公司实现归母净利润27.74亿元，同比增长13.44%；实现扣非归母净利润26.71亿元，同比增长15.03%。

其中Q3单季度归母净利润13.29亿元，同比增长57.46%，主要系主要系公司经营力度加大、订单量增加所致。3）毛/净利率方面：2020前三季度公司毛利率11.64%，同比提高0.17pct；净利率4.18%，同比提高0.05pct。4）费用率方面：2020前三季度公司期间费用率6.36%，同比提高0.57pct。其中，销售费用率为0.38%，同比降低0.03pct；管理费用率为5.64%，同比提高0.11pct；财务费用率为0.30%，同比提高0.45pct；公司加大新材料研发，研发费用率为3.34%，同比提高0.43pct。5）资产负债方面：2020年前三季度应收账款及票据232.08亿元，同比下降2.94%，占总资产比例为18.34%，同比降低3.73pct；应付票据及应付账款398.18亿元，同比增长31.59%，占负债比例为45.56%，同比提高3.26pct；资产负债率为69.07%，同比提高3.05pct。6）现金流方面：公司经营性现金流10.62亿元，同比降低6.00亿元，同比下降36.12%，主要是本期购买商品、接受劳务支付的现金增加所致。

公司新签订单额稳步增加，支撑未来经营业绩。增加。1））公司2020前三季度实现新签合同额1469.25亿元，同比增长27.84%。分业务看，工程承包及总承包、施工承包及总承包、勘察设计监理咨询、其他业务新签合同额分别为811.18、617.46、18.41、22.20亿元，分别同比+60.68%、+2.54%、-12.5%、+4.37%。公司新签合同保持快速3.财务简析2016年以来公司营业收入稳步增长。2020前三季度公司实现营业收入660.35亿元，同比增长4.94%；实现归母净利润27.74亿元，同比增13.44%。2017-2019年公司期间费用率水平总体呈小幅下降趋势。2020前三季度公司期间费用率6.36%，同比提高0.57pct。其中，销售费用率为0.38%，同比降低0.03pct；管理费用率为5.64%，同比提高0.11pct；财务费用率为0.30%，同比提高0.45pct。2020年前三季度公司毛/净利率持续小幅增长。2020前三季度公司毛利率11.64%，同比提高0.17pct；净利率4.18%，同比提高0.05pct。4.投资建议预计公司2020-2022年EPS分别为0.70/0.84/0.99元/股，当前股价对应动态市盈率分别为8.2/6.8/5.8倍，维持“推荐”评级。风险提示：固定资产投资大幅下滑的风险；新项目承接不及预期