中衡设计：净利润稳健增长，现金流大幅改善

1. 投资事件 公司发布2020年三季报， 2020前三季度公司实现营业收入 10.62亿元，同比下降 8.89%，实现归母净利润 1.49亿元，同比增长 12.22%， 实现扣非净利润 1.19亿元，同比增长 1.01%。 2. 分析判断 业绩符合预期， 毛利率持续稳步增长，现金流好转。 1）营收 方面： 2020前三季度公司实现营业收入 10.62亿元，同比下降 8.89%。 其中 Q3单季度营业收入 4.14亿元， 与上年同期持平。 2）净利润方 面： 2020前三季度公司实现归母净利润 1.49亿元，同比增长 12.22%； 实现归母扣非净利润 1.19亿元，同比增长 1.01%。其中 Q3单季度归 母净利润 0.46亿元，同比下降 4.17%。 3）毛/净利率方面： 2020前 三季度公司毛利率 28.06%，同比提高 2.43pct； 净利率 14.08%，同比 提高 2.21pct。4）

费用率方面： 2020前三季度公司期间费用率 14.59%， 同比提高 0.86pct。 其中管理费用率为 14.18%，同比提高 0.66pct；财 务费用率为 0.41%，同比提高 0.20pct。 5）资产负债方面： 2020年前 三季度应收账款及票据 7.93亿元，同比下降 11.79%，占总资产比例 为 24.31%，同比降低 4.42pct；应付账款 6.58亿元，同比增长 18.77%， 占负债比例为 50.0%，同比提高 6.89pct；资产负债率为 40.34%，同 比降低 0.72pct。 6）现金流方面： 公司经营性现金流-0.46亿元，同 比增加 0.32亿元，主要是母公司上年收到的商业承兑汇票本期到期 承兑所致；公司投资活动现金流 0.91亿元，同比增加 0.89亿元，同 比增加 5659.82%， 主要是理财净额增加及收回中衡惠众投资款共同 所致；

公司筹资活动现金流-1.25亿元，同比降低-1.74亿元， 同比下 降 354.0%， 主要是本期新增的银行借款比上年同期减少及归还银 行借款共同所致。 公司以工程设计为核心， 重点布局装配式建筑集成设计一体化， 受到一线投资机构的认可。 1） 公司三季报中新增前十大股东社保基 金一一六组合，这是一线投资机构首次成为该公司的大股东。 2） 公 司第三季度以人民币 4561万元的自有资金竞得武汉经济技术开发区的国有建设用地使用权。 3） 公司前三季度多次获得设计大奖：昆山 项目在中国勘察设计协会举办的 BIM 应用大赛中获二等奖； 2020年 度苏州市城乡建设系统优秀勘察设计中母公司共斩获一等奖 19项、 二等奖 9项、三等奖 5项，共 33项大奖。

预计公司 2020-2022年 EPS 分别为 0.81/0.98/1.17元/股，当前股价对应动态市盈率分别为13.37/11.05/9.26倍，维持“推荐”评级。