中国巨石：行业底部确立，有望量价齐升

销量增长带动营收增速转正：公司Q3单季实现营收29.84亿元，同比增长11.51%，环比增长21.83%；Q3单季归母净利润5.17亿元，同比增长4.52%，环比增长14.26%。营收增速领先利润增速的原因在于公司在7-8月低端产品销量增长，销售结构变动导致销售均价下滑。20年Q3公司存货18.57亿元，较Q2减少3.86亿元，我们认为存货的减少主要与销量增加有关。公司Q3单季毛利率28.8%，同比下滑10.11个百分点，环比下滑3.42个百分点，毛利率下滑也与产品售价和产品结构调整有关。

三季度提价两次，对利润贡献正面：上半年受疫情影响，海外玻纤需求承压，国内市场受益于风电抢装及基建、汽车等领域需求回升，国内需求呈现较强韧性。8月以来，公司两次上调玻纤产品售价，提价幅度分别为7%和10%，提价的幅度和提价的间隔也反映了当下供需格局的变化。由于提价的执行时间是从9月和10月开始，对利润的影响将主要在四季度体现。

产能持续扩张，有望迎来量价齐升：公司分别于20年6月投产桐乡智能制造二线（15万吨）、7月投产成都智能制造一线（13万吨）、9月投产成都智能制造二线（12万吨）。公司在9月开工建设的桐乡智能制造三线（15万吨），预计在21年中期投产，产能将继续增加，有望迎来量价齐升。

供给增速维持低位，提价有望延续：与19年11月行业其他公司主动提价、巨石不参与不同，本轮提价由巨石主动发起，这反映了行业供需形势的积极变化。我们预计21年中国玻纤行业供给增速3.3%，增速为近五年来低点。公司作为行业中成本最低的企业，过高的成本压力使得行业内的其他企业提价意愿更加强烈，因此我们判断行业底部确认，本轮提价具有持续性。

盈利调整与投资建议

预计公司20-22年归母净利润19.95/29.47/34.12亿元，对应EPS0.57/0.84/0.97元，维持“买入”评级。

风险提示

经济下滑、海外疫情持续、贸易摩擦、汇率风险、成本上涨风险。