万科A:业绩稳中有进，龙头本色不改

事件概述万科A发布2020年三季报，公司前三季度实现营收2414.9亿元，同比+7.8%，实现归母净利润198.6亿元，同比+8.9%。

业绩稳健增长，成本管控优异2020Q1-3公司实现营业收入2414.9亿元，同比增长7.8%，归母净利润198.6亿元，同比增长8.9%，业绩稳定增长。报告期内，净利润增速高于营收增速主要系实现投资净收益45.0亿元，同比增长132.9%。公司销售费用率，管理费用率和财务费用率分别为2.40%、2.92%和1.99%，期间费用率同比下降0.74pct,展现了公司优异的成本管控能力。

销售平稳增长，拿地保持审慎2020Q1-3公司实现销售金额4927.6亿元，同比增长3.6%；销售面积3264.8万平方米，同比增长6.6%，公司销售在疫情冲击下仍保持韧性，全年销售有望进一步增长。拿地方面，前三季度新增计容建面1832.3万平方米，同比下降35.3%，对应拿地金额1173.7亿元，同比下降39.3%，拿地金额占销售金额的比例为23.8%，同比下降16.8pct，投资趋于谨慎。

财务状况稳健，在手货币充足截至报告期末，公司剔除预收账款后的资产负债率和净负债率分别为47.97%和28.51%，较去年同期下降1.21pct和21.88pct，杠杆水平显著改善。此外，公司在手货币资金1730.5亿元，现金短债比为1.97，偿债风险低。

投资建议万科A业绩与销售稳定增长，核心城市土储丰富，财务状况良好，多元业务齐头并进。我们维持盈利预测不变，预计公司20-22年EPS为3.86/4.45/5.08元，对应PE为7.1/6.2/5.4倍，维持公司“增持”评级。

风险提示销售不及预期，利润率下滑，计提存货减值准备影响业绩。