华兰生物：流感疫苗快速放量，公司加快新产品研发

事件：公司发布2020年三季报：前三季度，公司实现营业收入30.73亿元，同比+16.46%；归母净利润9.64亿元，同比+0.04%；扣非归母净利润8.75亿元，同比-1.89%。其中第三季度公司实现收入16.86亿元，同比+36.45%；归母净利润4.52亿元，同比-0.96%；扣非归母净利润4.09亿元，同比-4.7%。

投资要点：血制品受疫情影响承压，流感疫苗全年实现高增长受疫情影响，公司上半年采浆量下滑，随着疫情影响减弱，公司积极恢复采浆量，预计2020年血制品板块收入同比基本持平，受益于国内原料血浆采集和新浆站审批形势，血制品行业壁垒显著，2021年有望恢复增长。流感疫苗板块，2020年第三季度，公司的四价流感裂解疫苗批签发为867万支，三价流感裂解疫苗批签发为176万支，批签发货值约11亿元，同比去年批签发货值约6.6亿元，今年预防流感的需求迫切，公司流感疫苗全年有望实现高增长。

公司加快推动创新药和生物类似药的研发，有望增加新的利润增长点公司目前共有7个单抗品种取得临床试验批件，其中阿达木单抗、曲妥珠单抗、利妥昔单抗、贝伐单抗正在按计划开展III期临床研究，德尼单抗、帕尼单抗和伊匹单抗已经进入I期临床研究，为公司培育新的利润增长点。

盈利预测我们预计公司2020/2021/2022年EPS分别为0.85元、1.03元、1.21元，对应当前股价市盈率分别为60倍、50倍、42倍，维持“推荐”评级。

风险提示采浆不及预期；产品质量控制风险；疫苗竞争加剧；新产品上市不及预期