安图生物：业绩环比持续改善，业绩高增长可期

事件：

2020年前三季度公司营业收入20.47亿元，同比+8.12%；归母净利润5.14亿元，同比-4.39%；扣非净利润4.57亿元，同比-11.99%。从单季度来看，Q3公司营业收入8.42亿元，同比+17.82%；归母净利润2.40亿元，同比+10.42%；扣非净利润为2.22亿元，同比+4.99%。

投资要点：

毛利率有所下滑，公司持续加大研发投入。

2020年前三季度公司毛利率60.20%，同比-6.44pp，主要系低毛利产品当期销售占比提高以及受疫情影响销量下降后使得试剂的单位中分摊的折旧和摊销增加所致。2020年前三季度公司研发投入2.36亿元，同比+4.63%，占营收的11.53%，公司在化学发光、微生物、分子等领域的投入力度持续加大。2020年前三季度公司整体期间费用率同比+0.03pp，基本保持平稳。

高装机存量有望带动业绩高增长，定增持续投入体外诊断产品。

2020年前三季度，公司发光仪累计装机量约1000台，其中单三季度装机预计为360台，目前存量装机规模已突破5000台，为后续发光试剂的上量奠定了基础，至年底公司有望实现新增装机1500台，同比+36.6%（2019年底4100台），装机量是发光业务收入的先导指标，高装机存量将为公司未来业绩提供有力保障。公司于2020年8月公告增发预案（修订稿），拟募资30.8亿元用于体外诊断产品的研发和产能扩大，为公司业绩增长奠定基础。

盈利预测。

我们预计公司2020/2021/2022年EPS分别为1.91元、2.84元、3.73元，对应当前股价市盈率分别为91倍、61倍、47倍，首次覆盖给予“推荐”评级。

风险提示。

装机数量不及预期；产品销售不及预期；新冠疫情影响；试剂降价风险。