华伍股份：制动器业务高增长，军工布局进入收获期

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公司发布三季报，前三季度实现营业收入9.34亿元，同比增长34.91%；实现归母净利润1.37亿元，同比增长144.72%；实现扣非归母净利润1.32亿元，同比增长153.60%。

点评。

1、受益于港机、风电和轨交市场需求放量，制动器业务实现高增长

公司Q3单季度实现营业收入3.64亿元，同比增长50.31%；实现归母净利润0.52亿元，同比增长130.63%。公司自二季度以来，公司营业收入和净利润均呈现高速增长，主要受益于下游港机、风电和轨交市场需求放量。公司制动器在重型装备市场占有率在40%以上，风电产品客户基本涵盖了国内主要风电设备主机厂商，也是国内唯一具备低地板有轨电车液压制动系统装车资质的民营企业，随着港机的自动化升级、国内风电装机规模快速扩张以及城市轨道交通投资力度加大，公司工业制动器产品业务有望实现较快增长。

2、受益于军工行业高景气，军工布局有望进入收获期。

公司积极把握军用航空高端装备制造行业的发展机遇，立足工业制动器领域的优势地位，加强在军工领域的业务拓展，以实现自身产业布局的优化升级，通过并购安德科技和长沙天映形成工业制动器和航空高端制造双主业的发展格局。预计“十四五”期间新型战机有望加速放量，将带动公司军工业务实现高速增长。

3、盈利预测与投资建议。

鉴于“十四五”期间军工业务有望实现高速增长，上调盈利预测，预计公司2020/21/22年将实现营业收入13.92/17.57/21.89亿元，归母净利润分别为1.72/2.33/3.29亿元，EPS分别为0.45/0.61/0.87元，对应PE分别为30/22/16倍，维持“买入”评级。

4、风险提示。

制动器业务发展不及预期；军品订单不及预期；盈利预测和估值判断不及预期风险。