启明星辰20年三季报点评：业绩逐季改善，看好全年业绩稳步增长

前三季度扭亏为盈。 前三季度公司实现营业收入 14.43亿元， 同比下滑 8.83%，归母净利润为 0.69亿元，扭亏为盈，与去 年同期相比下滑 29.06%。 复工复产顺利，业绩逐季改善。 2020年 Q3公司实现营业收 入 6.89亿元，同比下滑 1.76%，而 2020年 Q1-2收入增速分 别为-33.81%和-1.89%。利润方面， Q3公司实现归母净利润 0.90亿元，同比增长 8.31%， Q1-2归母净利润增速分别为- 95.87%和 6.82%。公司业绩边际改善趋势明显，同时历年来公 司业绩主要集中在四季度，我们看好随疫情逐渐平稳下公司 全年业绩实现稳步增长。 现金流改善显著，经营质量提升。

2020年 Q1-3，公司销售商 品及服务现金为 19.81亿元，同比增长 12.94%，与同期收入 之比为 138%，同比提升 26oct。经营性净现金流为 0.69亿 元，相比去年同期增加 1.77亿元，单季度而言， Q3公司经营 性净现金流为 1.40亿元，同比增长 400%。我们认为， 2公司 现金流情况健康，将助力公司平稳度过压力期。

员工持股计划彰显信心。 公司于 9月推出员工持股计划，覆 盖 245人，股份总额占总股本 0.46%，考核目标为以 19年为 基数， 20-22年营业收入增速不低于 5%、 10%、 15%。我们认 为，公司持股计划彰显公司信心，看好全年业绩。 维持“增持”评级。 预计公司 2020-2022年 EPS 分别为 EPS 分别为 0.89元/1.08元/1.32元，对应市盈率为 35.6倍/29.4倍/24.1倍。公司是信息安全龙头厂商，疫情负面影响正逐季 减小，全年有望实现稳步增长，当前估值水平已处于历史较 低位置， 维持“ 增持” 评级。

风险提示： 行业竞争加剧，新安全业务拓展不及预期。