公司 Q3收入环比恢复 73%,费用刚性支出导致单季续亏公司前三季度实现营收 32.13亿,同比减少 72.28%,实现归母净利润-20.15亿,去年同期为 8.29亿,其中 20Q3公司实现营收 12.41亿,同比减少 69.20%,环比增加 72.98%,实现归母净利润-4.49亿,同比减少247.01%,较 20Q2亏损环比收窄 53.58%。7月影院复工以来院线亏损有所收窄,20Q3公司仍然持续受到影片上映和影院上座率的影响。
20Q3公司毛利率和净利率分别为 3.75%和-36.67%,由单季度毛利率看出公司主营业务已经基本打平,20Q3公司费用率为 46.55%,同比增加212.15%,环比增加 2.17%,整体来看,Q3公司影院运营已逐步步入正轨,公司刚性费用支出使得公司续亏。
公司 Q4有望扭亏,21Q1春节档将上映《唐探 3》考虑 2020年国庆档票房成绩尚可,预计 20Q4公司业绩有望扭亏。根据灯塔数据,截至 2020年 10底,全国分账票房 134.15亿,万达院线实现分账票房 19.61亿,其中 10月万达院线实现分账票房 8.78亿,去年同期为 10.49亿,已经恢复接近 84%,预计 20Q4公司院线票房有望接近去年同期水平;万达电影重要的系列 IP 电影《唐人街探案 3》将定档2021年春节档,目前位列猫眼想看人数榜首,超 289万人次。
投资建议:伴随行业复苏公司仍有向上修复弹性,维持“买入”评级公司 Q4有望扭亏,21Q1将上线重要影片《唐人街探案 3》,公司经过行业底部整合期,市场份额有望进一步提升,随着行业复苏公司具备向上修复弹性。考虑 20Q3票房大盘表现一般,内容端影片上映数量质量尚不及预期,从而影响公司 Q3业绩,因而下调 20年利润预测至-17.88亿 , 如 不 考 虑 商 誉 等 因 素 预 计 公 司 20-22年 归 母 净 利 润 为-17.88/15.38/17.38亿,EPS为-0.86/0.74/0.84元,对应PE为-18/21/18x;
对比同行估值,公司作为平台型龙头公司仍被低估,维持“买入”评级。
风险提示:万达影视业绩波动;疫情持续冲击;电影监管风险