中国化学：营收业绩增速转正，提质增效成效显著

Q3营收强势增长， 新签订单量增速亮眼。 公司上半年受疫情和国际油 价强烈波动的影响， 实现营业收入 365.26亿元，同比减少 5.17%。 三 季度订单量增加， 业绩回暖， 公司单季度实现营业收入 295.1亿元，同 比增长 20.88%。营收增长率由负转正，主要系公司经营力度加大、订 单量增加所致。

前三季度公司实现新签合同额 1469.25亿元，同比增长 27.84%，其中境内合同额 1164.69亿元，境外合同额 304.56亿元。 新 签合同保持快速增长，为未来营收和业绩提供有力支持。 推进提质增效， 净利润大幅上升。 公司坚持以中长期发展战略为引领， 推进提质增效稳增长。公司在第三季度实现净利润 13.38亿元，同比增 长 49.49%， 增长率由负转正， 增长幅度也大大超越第一季度的-14.9% 和第二季度的-6.6%。 同时，公司着力深化改革，持续优化业务结构和 经营布局，推进全面精细化管理， 化学工程主业盈利能力提升，基建 等新兴业务增速加快。

经营性现金流状况环比改善。 截止到第三季度，公司实现经营性现金 流 10.62亿元，同比减少 36.12%， 主要系今年购买商品、接受劳务支 付的现金增加所致， 较上半年产生的-41.88亿元经营性现金流情况环比 改善。此外， 公司一年内到期的长期借款减少， 非流动负债减少 57.83%。 前三季度研发费用率 3.34%，同比增加 0.43pct， 主要系己二腈等高附 加值新材料研发投入加大，化学工程主业有望增强市场竞争力。 首次覆盖， 给予公司“增持”评级。 预计 2020-2022年归母净利润 35.58/38.61/43.45亿元，同比增长 16.23%/8.5%/12.54%， EPS 分别为 0.72元/0.78元/0.88元。

风险提示： 应收账款回款不及预期， 基建增速不及预期。