首旅酒店：利润端单季转正，9月RevPAR恢复至90%

收入降幅缩窄，单季利润已转正。 收入端： 公司 2-9月收入逐月环比增长， Q3单季营收 1.67亿/-25.36%，降幅相比 20H1大幅收窄。 利润端： Q3单季 年内首度盈利回正，实现利润总额 1.84亿/-61.67%。

降本控费方面，公司 在物业租金/社保/人员/融资多方面降低成本。 不考虑会计准则调整因素， 前三季度公司销售费用/管理费用/财务费用分别下降 19.9%/7.5%/35.8%。 Q3开店大幅提速，经营指标恢复。 开店方面， 20Q3净开 182家（ 19Q3净 开店 104家）， 开店以盈利能力较高的加盟中端店为主，关店以经济店为主， 门店结构持续升级。 经营指标方面， 20Q3首旅如家同店 RevPAR 为 123元 /-31.2%， ADR 为 175元/-17.5%， OCC 为 70.4%/-下滑 14pct，降幅环比均比 Q2收窄。

投资建议： 本次疫情后，酒店供需环境明显改善，供给端单体酒店加速出 清，需求端国内旅行/商务/会展需求均稳步恢复， 看好四季度需求继续回升。 长期看酒店龙头“整合提量+升级提价+轻资产扩张”路径清晰。 重新评估 疫情对酒店业绩的冲击后，我们下调 20年盈利预测， 预计公司 20-22年营 收分别为 54.3亿/80.3亿/93.8亿， 归母净利润分别为-4.02亿/7.83亿/14.11亿，对应 21-22年 PE 分别为 21倍/12倍，维持“买入”评级。

风险提示： 疫情反复，复苏不及预期，门店拓展不及预期。