美年健康：迎来体检到检旺季，全年有望扭亏为盈

10月30日，公司公告三季报，报告期内实现营业收入44.19亿元，同比下降29.61%，归母净利润-5.17亿元，同比下降232.15%。

疫情影响逐步消散，内部调整业绩稳健改善单三季度实现收入26.04亿元，同比下降1.22%，归母净利润2.65亿元，同比下降29.15%，处于业绩预告中位水平，较Q1和Q2单季表现，降幅显著收窄，体检业务持续恢复中。Q3毛利率和净利率水平分别达到45.92%和11.88%，环比改善显著，为去年Q3以来最高水平，随着四季度旺季来临，盈利能力有望环比进一步提升。单季度经营活动现金流净额同比提升152.34%，预计下游到检回款转化，上游应付票据提升，龙头话语权显著。

同时，公司拟出售美因基因不低于20%股权，截止9月30日，美因基因总资产4.28亿元，实现营收1.58亿元，净利润7361.62万元。公司预计2020年全年实现净利润为1000-3000万，同比增长101.15%-103.45%，实现扭亏为盈。

承接广泛健检需求，持续提升客单价及客户体验度，业绩潜力可期截止9月30日，公司应收账款28.79亿元、应收票据86.91万元，分别较年初增长25.51%、下降55.66%，整体较年初增加5.85亿元，随着四季度来临，有望逐步兑现；预收款项11.40亿元，同时叠加天猫双十一等线上C端促销活动，有望成为四季度乃至明年的收入转化。我们预计公司业务有望迎来扭亏为盈，且客单价持续优化的行情：1）四季度为体检行业旺季，；以团单业务为核心的健康体检业务，在四季度有望迎来收入确认期；2））2018年舆情事件以来，公司通过上线血液追踪、人脸识别、主动控制流量等手段，提升客户体验度及公信力，部分客单有所回流；3）考虑疫情影响下，公立医院全年接待时间缩短、接待量饱和、疫情风险担忧及价格上调等原因，个体民营体检机构部分出现现金流短缺和管理不善，民营体检龙头美年健康更具其性价比，预计有所导流随，也伴随X+1系列新套餐的推出，引导客单价提升。

投资建议与盈利预测公司是中国民营健检行业当之无愧的龙头企业，质量至上、体验改善、口碑修复下有望稳固团检地位；获得阿里健康IT数字化和C端流量赋能，品牌形象进一步提升，开启健检3.0健康管理新征程。受到上半年疫情影响，下半年业务正在修复中，远期空间和业绩改善客观，我们预计2020-2022年营业收入为87.13/108.91/136.13亿元，归母净利润为0.22/8.35/10.44亿元，对应EPS为0.01/0.21/0.27元/股，维持“买入”评级。

风险提示医疗健康体检存在一定漏检、错检，具有医疗纠纷风险；疫情可能反复导致门店业绩恢复不及预期；市场竞争加剧，体检价格大幅下降风险；商誉减值风险等