新天科技：业绩符合预期，在手订单饱满

业绩符合预期，费用管控良好新天科技发布2020年三季报，前三季度公司实现营业收入7.52亿元，同比增长0.85%；归母净利润2.55亿元，同比增长52.77%。

第三季度预计实现营业收入3.37亿元，同比增长8.96%；实现归母净利润1.51亿元，同比增长92.48%；扣非后归母净利润1.50亿元，同比增长15.21%。盈利能力端，Q3单季度毛利率为46.61%，同比下降0.3pct.，可能与NB-IoT表计占比提升以及产品降价有关；扣非后净利率为20.42%，同比提升0.75pct.，体现出前三季度费用管控表现良好。

费用率端，销售费用率下降2.02pct.，得益于直销比例增加，管理费用率下降1.06pct.，研发费用率提升1.02pct.，财务费用率提升0.64pct.。

整体来看，公司整体来看，公司Q3的营收增速仍低于实际在手订单的营收增速仍低于实际在手订单增速，未来将逐渐确认；费用端管控良好，盈利能力有望随着产品结构优化而提高。

在手订单饱满，今年屡获大单，部分递延确认在政策红利、技术升级和需求升级的共振下，水表产业升级趋势明朗，正处于高速成长的起点，行业需求旺盛。新天科技在手订单饱和，上半年大订单包括鞍山市水务集团及大庆石油管理局合计9139.14万元的订单等。上半年公司NB-IoT智能水表订单同比增长了50%以上，且今年单体项目中标金额较大，这在公司历史上比较少见，印证了市场对智能表的需求量在加速提升。Q3新中大订单包括临夏市城区老旧供水管网及户表智能化改造工程、哈密市住建局NB-IoT智能水表项目和国网福建省电力营销仿真培训系统等项目合计3749.78万元。智能水表大订单的确认周期相对较长，确认节奏取决于客户完成表计安装调试上网的节奏，因此，部分大订单在收入确认上有所递延，将为公司后续业绩高成长奠定坚实的基础。

看好公司的行业龙头地位和竞争优势，维持“买入”评级，维持“买入”评级我们维持此前盈利预测，预计公司2020-2022年实现归母净利润3.6/4.3/4.9亿元，对应的PE分别为19/16/14倍，维持“买入”评级。

风险提示：物联网产业落地不达预期风险；产业竞争加剧风险等。