国信观点：1）Q3业绩：收入降幅收窄，C端逐月改善；2）增长动力：B端客户品类扩张，C端品牌升级引入新产品，股权激励调动积极性；3）风险提示：1.疫情持续时间过长影响需求恢复；2.产能扩张不及预期；3.市场的系统性风险。4）投资建议：公司前三季度业绩受疫情以及业务扩张的前期投入影响，低于我们此前预期，但预计Q4收入将随着B端和C端的回暖出现拐点；而长期看，公司积极布局，通过B端内生外延产能扩张，以及C端产品纵向横向发展，空间广阔。我们下调盈利预测，预计公司20-22年净利润分别同比-54.9%/112.4%/31.8%，EPS分别为0.47/1.00/1.31元（此前为0.84/1.41/1.83元），对应21-22年31-32倍PE合理估值区间为30.9-31.9元，下调至“增持”评级。
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