卫宁健康2020年三季报点评：三季报业绩回暖，软件业务较快增长

走出疫情影响，三季报业绩显著回暖，软件业务增速较快 公司于 10月 29日披露三季报，前三季度实现营收 13.71亿元 （ +14.49%），归母净利润 2.03亿元（ -25.49%），扣非净利润 1.98亿 元-16.03%）。 Q3单季，实现营收 5.78亿元（ +9.42%），占前三季度 营业收入的 42.15%；归母净利润 1.29万元（ +16.23%），占前三季度 归母净利润的 63.29%；扣非净利润 1.26亿元（ +16.06%），占前三季 度扣非净利润的 63.42%。 2020年 1-9月，公司核心产品软件销售及 技术服务业务收入（合计占营业收入的比重为 78.40%，上年同期为 74.36%）同比增长 20.71%（上年同期为 30.73%）；硬件销售业务收 入（占营业收入的比重为 21.46%，上年同期为 24.41%）同比增长 0.65%（上年同期为 21.01%）。

此外， 公司前三季度摊销股权激励成 本为 10,421.51万元， 同时因抗击疫情对外捐赠金额为 1,212.10万元。 云医业务受疫情推动，云险、云药保持快速发展 公司前三季度， 纳里健康、 钥世圈、 卫宁科技收入增速分别为 52%、 13%、 58%。 云医方面，截至 Q3末，纳里健康平台提供互联网医疗应 用服务的医疗机构累计达 5,600余家，其中与实体医疗机构已签订合 作共建协议累计约 280家；医生注册量超过 28万人，同比增长 2.7倍； 患者注册量超过 1,500万人，同比增长 4倍。云险方面，卫宁互联网 新增覆盖医疗机构百余家，新增交易笔数 8,500多万笔，新增交易金 额 230多亿元，同比增长超过 60%，中标多个医保局项目，并以引进 了新股东京东健康和药明康德。云药方面，截至 Q3末，管理保费总金 额超过 44亿元，累计用户 200万人次，云药房上线 5个多月，已服务 3万余人次，另公司对钥世圈的持股比例将由 31.97%增加至 42.17%。

风险提示： 疫情对公司项目实施产生持续影响；下游投资节奏风险。 投资建议： 维持“买入”评级。 预测 2020-2022年归母净利润分别为 5.08/6.97/9.54亿元，同比增速 28/37/37%， 摊薄 EPS 分别为 0.24/0.33/0.45元，当前股价对应 PE 分别为 79/58/42x，疫情影响短期业绩但促进行业长期发展，公司已从 疫情影响下逐步走出， 作为行业龙头空间广阔， 维持“买入”评级。