富森美：利润率环比大幅改善，智慧零售再加码

事件概述 富森美发布 2020年三季报，报告期内公司实现营收 9.56亿元，同比下降 17.80%；实现归母净利润 4.97亿 元，同比下降 17.27%；实现扣非净利润 4.61亿元，同比下降 18.87%，实现 EPS0.66元/股。 单季度看， 2020年 Q3实现营收 3.48亿元，同比下降 8.71%；实现归母净利润 1.86亿元，同比下降 5.02%；实现扣非净利润 1.73亿元，同比下降 4.44%。 分析判断: 收入端： 租金减免&写字楼销售下降导致收入下滑 报告期内， 公司收入增速由 2019年 Q3的 14.56%下滑到-8.71%，相较于 2019年 Q3下降了 23.27pct， 相较于 2020年 Q2增长了 23.25pct。

主要系本期因新冠疫情影响，公司减免商户 2月份租金及服务费及本期写字楼 销售收入减少所致。 利润端： 利润率环比大幅改善 2020年 Q3公司毛利率为 69.25%， 同比提升 2.60pct， 环比提升了 4.19pct。 公司净利率为 53.21%，同比提升 1.84pct,环比提升了 3.04pct。 费用方面，前三季度公司期间费用率同比增加 1.13pct 至 4.55%，其中，销售/ 管理/财务费用率分别同比增加 0.05/1.12/-0.03pct 至 0.21%/4.84%/-0.50%。 Q3单季度公司期间费用率同比增 加 1.42pct 至 5.22%，其中，销售/管理/财务费用率分别同比增加 0.33/0.71/0.38pct 至 0.40%/4.83%/0.00%。 对外投资云智天下 2020年 8月 31日，公司以自有资金 39,995,620.00元，以人民币 57.6555元/股的价格受让成都云智天下科 技股份有限公司（以下简称“云智天下”）实际控制人杨冬持有云智天下 693,700股，受让后公司在云智天 下的持股比例为 5.2625%，股份转让完成后，云智天下成为公司参股公司。

公司本次投资通过云智天下的智慧场景运营能力，与公司资金、平台和资源优势相结合，为家居场景数据化 赋能，提高公司在品牌建设、渠道升级、大数据赋能、消费者运营、线上线下全渠道融合等围绕智慧零售方 面的综合能力，构建“智慧零售+场景服务”的差异化竞争优势，提振家居消费迭代，培育新的利润增长 点，为公司的可持续发展注入新的动力，进一步提升公司的盈利能力和综合竞争力，推动公司持续健康稳定发展受城镇化率、收入提升等刺激，家居需求将持续释放。公司作为成都地区龙头，先发优势明显将持续受益。 公司定位为泛家居综合服务商，围绕产业链布局，尝试进行业务拓展。我们预计未来公司每年将开拓 1-2家 委管项目，同时自营门店“富森美家的乐园”将于 2021年投入运营。 我们维持公司的盈利预测不变， 2020至 2022年营收分别为 15.3/18.0/19.7亿元，归母净利润为 7.34/8.83/9.95亿元，对应 EPS 分别为 0.98/1.17/1.32元， 继续给予“买入”评级