药明康德：Q3加速增长，投资收益同比大增

事件：公司发布了2020年三季报。2020年前三季度，公司实现营业总收入118.15亿元，同比+27.34%；实现归母净利润23.68亿元，同比+34.17%；实现扣非净利润16.54亿元，同比-3.52%。业绩符合预期。

点评：主营实现预期高增长，Q3显著加速增长。公司主营CRO与CDMO业务。前三季度业绩快速增长，其中①中国区实验室服务营收61.18亿元，同比+30.94%；②CDMO/CMO营收37.10亿元，同比+36.53%；③美国区实验室服务营收11.54亿元，同比+1.22%，主要系美国疫情影响；④临床CRO营收8.15亿元，同比+9.86%，主要系医院渠道受影响。分季度看，Q2和Q3分别实现营收40.44亿元和45.83亿元，分别同比+29.41%和+35.44%；其中Q3环比+13.34%，Q3疫情影响快速减轻，加速增长。

Q3单季度业务恢复显著，中国区实验室服务营收23.76亿元，同比+38.88%；CDMO/CMO营收15.48亿元，同比+54.91%。

盈利能力稳定。前三季度，公司实现毛利率37.58%，同比下降1.93个百分点；实现净利率20.20%，同比上升0.61个百分点；实现期间费用率21.30%，同比上升3.46个百分点。

主营增长势头良好，投资收益同比大增。公司增长势头良好：①发现CRO，Q3化学客户定制服务（FeeForServices）收入同比增长约53%、药物安全性评价业务收入同比增长约77%；②CDMO/CMO，截至9月末，CDMO/CMO服务项目所涉新药物分子项目超过1,100个，其中处于III期临床试验阶段的项目42个、已获批上市的项目26个；③临床CRO，Q3在手订单保持高速增长，其中CDS在手订单较去年同期增长约100%、SMO在手订单较去年同期增长约45%。投资收益快速增长，在公司主营业务强劲增长的同时，前三季度投资收益及公允价值变动分别实现4.11亿元和3.12亿元，比上年同期增长6.56亿元，增幅较大，主要系公司所投资标的市场价值上升。

投资建议：公司是我国医药外包行业龙头，业务范围覆盖研发全流程，疫情冲击消散，业绩恢复良性增长，投资方向逐步明晰。我们预计公司2020/2021年的每股收益分别为1.26/1.48元，当前股价对应PE分别为89.49/76.38倍，维持对公司“推荐”评级。

风险提示：新冠疫情全球影响加剧影响海外订单进展、研发进度不及预期、汇率变化风险、行业竞争加剧、医药研发投入增长下降等。