利君股份：军工业务开始发力，业绩大超预期

1、军工业务开始发力， Q3单季度实现高增长 公司单三季度实现营业收入 2.21亿元，同比增长 61.55%；实现归母净 利润 0.66亿元，同比增长 167.67%，扣非净利润同比增长 239.40%。 其中军品业务贡献净利润 4296万元，剔除股权激励摊销费用，实现净 利润近 5000万元，同比大幅增长，目前军工业务开始发力，有望持续 超市场预期。

2、主业受疫情影响导致收入确认不及时，四季度有望改善 主业单季度净利润 2300万元，主要是受疫情影响，导致产品交付延迟 和收入确认不及时。相关财务指标反应主业订单较好，其中，“应收账 款融资额” 较年初增长 41%；“存货” 4.2亿，环比有较大增长，主要 由于主业存货增加导致；“合同负债” 2.4亿元， 较年初增长 38%， 占 签订合同总额约 40%-50%， 据此测算， 2.4亿合同负债对应的合同金 额约为 5-6个亿，公司订单同比有一定增加，并且已超过去年全年主 业 4.8亿收入规模。四季度有望加快出货进度，主业环比将大幅改善。

3、盈利预测与投资建议 预计公司 2020/21/22年实现营业收入分别为 9.23/12.57/17.76亿元，归 母净利润分别为 2.62/3.94/6.25亿元， EPS 分别为 0.25/0.38/0.61元，对 应 PE 分别为 42/28/17倍。鉴于当前国产军机加速放量和未来国产大 飞机批产将带动航空零件加工和部组件装配市场高速发展，公司有望 充分受益， 维持“买入”评级

4、 风险提示 军品订单释放和主业收入确认不及预期；盈利和估值预测不及预期。