芒果超媒:Q3业绩高增，持续看好公司综艺、剧集及电商业务表现

事件：公司公告三季报，2020年前三季度实现营业收入94.71亿元，同比增长15.05%；归母净利润16.12亿元，同比增长65.39%。

点评：Q3净利高增197%，接近预告上限。公司2020年第三季度单季实现营业收入36.97亿，同比增长35.53%；归母净利润5.09亿，同比增长197.41%，接近此前预告上限（4.27亿-5.27亿），业绩高增长主要得益于爆款综艺节目与头部剧集的播出，如《乘风破浪的姐姐》《密室大逃脱2》《以家人知名》《亲爱的自己》等，拉动广告与会员收入高增。利润率方面，前三季度公司毛利率38.0%、净利率17.0%，分别同比提升0.4个、5.2个百分点，净利润率提升明显。

关注后续公司综艺、剧集内容及电商业务表现。

综艺方面，2020Q4重磅自制新综艺《姐姐的爱乐之程》定档于10月30日正式播出（目前先导片播放量1.7亿），王牌IP综艺《女儿们的恋爱3》已于10月28日播出（播放量2.2亿）；2021年两大系列IP“姐系哥系”与“明侦”综艺齐上阵，《婆婆和妈妈2》《妻子的浪漫旅行5》《朋友请听好2》《女儿们的恋爱4》等其他王牌IP持续集结，奠定全年综艺内容基础。

剧集方面，对比今年以来所上线的内容，2021年芒果大剧储备丰富，并将增加如悬疑、现实向的内容比例，不再局限于女性向题材，致力于实现内容破圈；同时芒果TV将联合湖南卫视，台网联动推出季风剧场，10部电影质感精品短剧贯通全年，探索周播短剧模式。

电商领域，依托在长视频领域的独特优势（优质付费用户+大小屏），公司开始打造基于长视频内容的“小芒”垂直电商平台，内容电商业务有望为业绩增长增添新动能。

投资建议：公司作为国内优质且稀缺的媒体集团，近几年持续产出爆款内容的能力不断被验证，2020年起公司新关键词为破圈（平台用户）、创新（内容）、变现（新电商平台）。预计公司2020-2022年净利润分别为18/20/24亿元（2020年考虑非经常性损益），对应EPS1.02/1.14/1.35元。我们持续看好公司在当前时点的投资价值：1）持续产出爆款内容的能力；2）多元变现方式的探索，尤其是内容电商业务；3）5G方向上的运营商业务的布局提速。维持公司“买入-A”评级。

风险提示：平台用户规模增速低于预期、广告变现能力低于预期、