一心堂：公司门店有序扩张，2020年三季度业绩增长略超预期

事件： 2020年 10月 28日，公司发布 2020年三季度业绩报告： 2020年前三季度公司实现营收 92.39亿元，同比增长 20.59%；实现归母净 利润 6.04亿元，同比增长 24.80%，业绩增长略超预期。

2020年业绩增长 24.80%，业绩增长略超预期 营收端， 2020年前三季度公司实现营收 92.39亿元，同比增长 20.59%。 其中， 2020年 Q3公司实现营收 32.10亿元，同比增长 23.39%，营收 增长环比提速。 利润端， 2020年前三季度公司实现归母净利润 6.04亿元，同比增长 24.80%；实现扣非后归母净利润 5.80亿元，同比增长 21.19%。其中， 2020年 Q3公司实现归母净利润 1.88亿元，同比增长 27.87%，实现扣 非后归母净利润 1.80亿元，同比增长 25.28%， 业绩增长略超预期。

2020年前三季度整体毛利率为 36.23%（-2.55pct.），期间费用率为 27.97%（-3.06pct.） 2020年前三季度公司的整体毛利率为 36.23%，同比下降 2.55pct.，主要 是低毛利的疫情商品销售占比提升所致。 2020年前三季度公司的期间 费用率为 27.97%，同比下降 3.06pct.。其中，销售费用率、管理费用率 （包含研发费用）、财务费用率分别为 24.46%（ -2.62pct.）、 3.47% （-0.28pct.）、 0.04%（-0.16pct.）。

公司以云南为根据地，逐步往川渝等地区有序扩张 公司以云南为根据地，往川渝、桂琼、山西三个核心地区有序扩张， 2020年前三季度门店数量高达 6911家， 新开门店 810家，搬迁门店 127家，关闭门店 38家，净增门店 645家。其中， 云南省内门店 4164家，新增门店 441家；四川门店总数达 841家，新增门店 107家；重 庆门店总数达 243家，新增门店 210家。省外门店数量占比从 2008年 的 13.07%提升至 2020年 Q1-Q3的 39.75%， 省外门店数量占比逐年提 升，省外扩张逐渐成效。

公司及时推出股权激励计划，深度绑定核心骨干与公司的利益 近期公司及时推出股权激励计划，业绩考核目标为：以 2019年度为基 数， 2020-2022年净利润增长率分别不低于 20%、 40%、 65%。激励计 划深度绑定核心骨干与公司的利益，为未来公司发展奠定了坚实的基础。

投资建议： 我们预计公司 2020年-2022年净利润分别为 7.50亿元、 8.86亿元、 10.41亿元，分别同比增长 24.1%、 18.1%、 17.6%；给 予买入-A 的投资评级。

风险提示： 疫情影响门店扩张进度；门店盈利情况不达预期；药品 降价超预期