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一心堂:公司门店有序扩张,2020年三季度业绩增长略超预期

来源:安信证券 作者:马帅 2020-10-29 00:00:00
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事件: 2020年 10月 28日,公司发布 2020年三季度业绩报告: 2020年前三季度公司实现营收 92.39亿元,同比增长 20.59%;实现归母净 利润 6.04亿元,同比增长 24.80%,业绩增长略超预期。

2020年业绩增长 24.80%,业绩增长略超预期 营收端, 2020年前三季度公司实现营收 92.39亿元,同比增长 20.59%。 其中, 2020年 Q3公司实现营收 32.10亿元,同比增长 23.39%,营收 增长环比提速。 利润端, 2020年前三季度公司实现归母净利润 6.04亿元,同比增长 24.80%;实现扣非后归母净利润 5.80亿元,同比增长 21.19%。其中, 2020年 Q3公司实现归母净利润 1.88亿元,同比增长 27.87%,实现扣 非后归母净利润 1.80亿元,同比增长 25.28%, 业绩增长略超预期。

2020年前三季度整体毛利率为 36.23%(-2.55pct.),期间费用率为 27.97%(-3.06pct.) 2020年前三季度公司的整体毛利率为 36.23%,同比下降 2.55pct.,主要 是低毛利的疫情商品销售占比提升所致。 2020年前三季度公司的期间 费用率为 27.97%,同比下降 3.06pct.。其中,销售费用率、管理费用率 (包含研发费用)、财务费用率分别为 24.46%( -2.62pct.)、 3.47% (-0.28pct.)、 0.04%(-0.16pct.)。

公司以云南为根据地,逐步往川渝等地区有序扩张 公司以云南为根据地,往川渝、桂琼、山西三个核心地区有序扩张, 2020年前三季度门店数量高达 6911家, 新开门店 810家,搬迁门店 127家,关闭门店 38家,净增门店 645家。其中, 云南省内门店 4164家,新增门店 441家;四川门店总数达 841家,新增门店 107家;重 庆门店总数达 243家,新增门店 210家。省外门店数量占比从 2008年 的 13.07%提升至 2020年 Q1-Q3的 39.75%, 省外门店数量占比逐年提 升,省外扩张逐渐成效。

公司及时推出股权激励计划,深度绑定核心骨干与公司的利益 近期公司及时推出股权激励计划,业绩考核目标为:以 2019年度为基 数, 2020-2022年净利润增长率分别不低于 20%、 40%、 65%。激励计 划深度绑定核心骨干与公司的利益,为未来公司发展奠定了坚实的基础。

投资建议: 我们预计公司 2020年-2022年净利润分别为 7.50亿元、 8.86亿元、 10.41亿元,分别同比增长 24.1%、 18.1%、 17.6%;给 予买入-A 的投资评级。

风险提示: 疫情影响门店扩张进度;门店盈利情况不达预期;药品 降价超预期





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