兴齐眼药：2020Q1-Q3业绩持续超预期，国内眼科龙头逐步崛起

事件：2020年10月28日公司发布三季度业绩报告，2020年前三季度公司实现营收4.69亿元，同比增长14.46%；实现归母净利润5373.48万元，同比增长88.21%。

2020前三季度业绩同比增长88.21%，业绩增长持续超预期：

营收端，2020年前三季度公司实现营收4.69亿元，同比增长14.46%。其中，2020年Q3公司实现营收2.33亿元，同比增长46.53%。相较于2020年Q1和Q2，营收增长环比提速，疫情影响逐步消退。利润端，2020年前三季度公司实现归母净利润5373.48亿元，同比增长88.21%；实现扣非后归母净利润5231.24亿元，同比增长111.69%，公司业绩增长持续超预期。

2020前三季度公司整体毛利率为72.17%（-1.27pct），期间费用率为57.60%（-7.17pct.）：

2020年前三季度公司整体毛利率为72.17%，同比下降1.27pct.；期间费用率为57.60%，同比下降7.17pct.。其中，销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为34.76%（-6.69pct.）、11.55%（-1.03pct.）、10.29%（+0.32pct.）、1.00%（+0.23pct.）。

公司持续深耕细作于眼科领域，未来将持续迎来重磅品种收获期：

公司于眼科领域深耕细作多年，持续丰富眼科领域产品线。目前，已布局环孢素滴眼液、低浓度阿托品等重磅品种。其中，环孢素滴眼液有效改善中重度干眼症患者症状，国内销售峰值有望近20亿元。增溶技术为环孢素滴眼液的核心技术壁垒，国内仅兴齐眼药（已获批上市）、恒瑞医药（美国III临床）、康哲药业（代理SunPharma品种）等少数公司进行布局，中长期环孢素滴眼液竞争格局良好；低浓度阿托品有效延缓青少年近视，目前处于临床III期，全球进展领先，有望实现国内优先上市，国内销售峰值有望超过32亿元。

投资建议：预计公司2020-2022年分别实现营收7.12亿元、9.53亿元、12.13亿元，分别同比增长31.3%、33.8%、27.3%；分别实现归母净利润0.76亿元、1.42亿元、1.82亿元，分别同比增长112.6%、85.5%、28.5%，给予买入-A的投资评级。

风险提示：重磅品种研发进展不及预期；环孢素滴眼液上市销售不达预期；核心技术失密风险；行业竞争加剧风险；小牛血去蛋白提取物眼用凝胶等品种退出国家医保目录后销售低于预期风险；计算假设不达预期风险等