新华保险：保费稳增，投资收益提振利润

三季度业绩符合预期预期截止于2020年三季度，公司营业收入达到1698亿元人民币（27.8%），略低于上半年增速，归属于母公司股东的净利润为111亿元（-14.6%），加权平均净资产收益率为12.36%（-5.05个百分点）。虽然利率和重疾假设调整，导致准备金计提增加，但受益于保费的稳定增长以及投资收益的提升，集团的归母净利润增速比上半年（-22%）稍有改善。

人身险业务：延续上半年策略，银保保规模，个险逐步修复延续上半年策略，银保保规模，个险逐步修复同期，总保费收入为1344亿元（+24.5%），长期险首年保费为360亿元（+125%），主要受益于长期险首年趸交保费的大幅增长。

个险渠道：：前三季度实现保费958亿元（+9.1%），其中长期险首年保费为136亿元（+9.4%），而去年三季度基数较高，所以增速较上半年（+14%）略微下滑，其中期交为130亿元（+4.8%），增速较上半年（+8%）略低；银保渠道：：实现保费366亿元（+101%），长期险首年保费为223亿元（+530%），增速较上半年（635%）略低，其中期缴为50亿元（+40%）。

值得解释的是，银保渠道有一定比例的短期产品，所以银保渠道的续期保费增速为负。

投资业务：年化总投资收益率大幅提升年化总投资收益率大幅提升同期，公司投资资产为8991亿元（+7.1%），单三季度实现的投资收益为145亿元（+59%），年化总投资收益率达到5.6%，同比增长0.9个百分点，较上半年的年化收益率5.1%有较大幅度的提升。

投资建议：维持盈利预测，维持“买入”评级维持“买入”评级我们维持盈利预测，预计公司20-22年归母净利润160/217/294亿元（同比10%/36%/36%），摊薄EPS为5.1/7.0/9.4元，当前股价对应动态PE分别为13/10/7x，维持“买入”评级。随着国内经济逐渐向好，叠加美国刺激政策在即，寿险企业的投资价值将凸现，所以我们维持“买入”评级。

：风险提示：（1）美国刺激政策弱于预期；（2）货币政策超出预期。