新和成公司信息更新报告：业绩略低于预期，第三期员工持股计划出炉

前期密集建设项目即将进入落地期，维持“买入”评级2020年前三季度，抓住维生素量价齐升的市场机遇，公司实现营收 74.73亿元（同比+28.95%）、归母净利润 29.37亿元（同比+72.52%）。2020年 Q3，主营产品价格整体回落，公司业绩增速放缓，单季度实现营收 21.70亿元（同比+13.84%）、归母净利润 7.28亿元（同比+32.47%），略低于我们预期。在此基础上，我们下调公司盈利预测：2020-2022年归母净利润分别为 34.80（-5.49）、42.36、50.04亿元，EPS 分别为 1.62（-0.26）、1.97、2.33元/股，当前股价对应 PE 分别为 20.0、16.4、13.9倍。公司前期密集建设项目进入落地期，二期项目也即将开工建设，公司多元化产品结构优势仍然显著，我们维持“买入”评级。

维生素价格冲高回落后以弱势整理为主，中长期仍将受到生猪补栏需求支撑2020年以来，疫情蔓延影响了全球维生素厂商的生产开工，维生素供需矛盾加剧，价格大幅上涨。据 Wind 数据，2020前三季度，国产 VA、VE、生物素、蛋氨酸均价分别为 423.85、66.65、216.

12、20.38元/kg，较同期均价分别+14.33%、+45.92%、+288.14%、+14.58%。整体来看，维生素价格已于 4月底冲高回落，自八月初止跌回暖后，近期下游依赖于消耗前期库存，贸易商购货意愿较为谨慎，价格以弱势整理为主。VA 方面，海内外需求及价格均偏弱，9月份我国 VA 出口数量同比-45.14%，且短期价格下滑趋势明显；VE 方面，帝斯曼和能特科技合资企业益曼特复产时间延后，我们预计 Q4市场供需平衡格局将有所改变。中长期看，我们预计生猪补栏大概率会“矫枉过正”，将长期支撑饲料及维生素需求。

第三期员工持股计划出炉，让优秀人才和贡献者分享公司成长成果10月 27日，公司发布了《第三期员工持股计划（草案）》：本次员工持股计划设立时资金总额不超过 3.06亿元，参与对象中董监高共计 12人，持有 13.05%；其他人员不超过 673人，持有 86.95%，将股东大会通过后的 6个月内完成标的股票的购买。本员工持股计划的存续期为不超过 24个月，锁定期为 12个月。此举将员工与企业效益捆绑在一起，让优秀人才和贡献者分享公司成长成果。

风险提示：项目推迟、需求不及预期、行业竞争加剧、产品价格大幅下滑等。